国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险(xiǎn)依旧不容忽(hū)视(shì)。在(zài)美(měi)国多项重要经济(jì)数据出炉(lú)后，美联储也将召(zhào)开5月议(yì)息会议，市(shì)场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在(zài)利好利空消息交(jiāo)织下，节后(hòu)市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股(gǔ)价(jià)已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以上(shàng)

　　截至周圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式(zhōu)五收盘，美国第一共和银行(xíng)的(de)股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度腰(yāo)斩，且多次触发停牌(pái)，原因是达成救助(zhù)协议以(yǐ)维持该银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人(rén)士称，该(gāi)银(yín)行很有可能会(huì)被美国(guó)联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国(guó)第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股(gǔ)价在接下来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包括(kuò)来自(zì)美国(guó)联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司、财(cái)政部和美(měi)联储的官(guān)员(yuán)正在与其他(tā)银行进行协调会(huì)议，为第(dì)一共和银行(xíng)制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻(xún)求大范围(wéi)加强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日(rì)公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的(de)倒闭(bì)案(àn)，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该(gāi)行自(zì)身风(fēng)险管理薄弱，也和美(měi)联储的(de)审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银(yín)行业审查(chá)员未能采取有(yǒu)力行动(dòng)解决硅(guī)谷银(yín)行(xíng)越来越多(duō)的问题。美联储负责(zé)金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审查员未能充(chōng)分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有多么不(bù)堪(kān)一击。他(tā)们的(de)确发现了风险，却(què)没(méi)有采取足够的(de)措(cuò)施(shī)，保证该(gāi)行(xíng)足够迅速地解决(jué)问(wèn)题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅(guī)谷银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美联储监管(guǎn)不力有关。他说，美联(lián)储监管者的(de)错误部分源于，特朗普执(zhí)政时(shí)的金(jīn)融业改革(gé)普遍(biàn)放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导(dǎo)致联储的(de)监管(guǎn)变(biàn)得(dé)更(gèng)宽松。这些变化体现(xiàn)在降低(dī)标准、增加复杂(zá)性(xìng)，以及监管方式不够(gòu)自(zì)信果断，它们阻碍(ài)了有效的(de)监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行(xíng)业审查员已经确(què)定了硅谷银行存在导致其倒闭的(de)一大问题——利率(lǜ)相关风(fēng)险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动(dòng)以前累积(jī)过多的证据(jù)。

　　美(měi)联储的(de)数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管机构的公开审查报(bào)告或警告，数(shù)量是其他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅(guī)谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽视了(le)范围更(gèng)广的问题，比如该行多年来一(yī)直(zhí)突破内部风险限制(zhì)，其采(cǎi)用的流动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率(lǜ)相关(guān)风险(xiǎn)还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联(lián)储(chǔ)将重新审(shěn)查，适用于资产超过千亿美元银(yín)行的一系列规定，包(bāo)括(kuò)压力测试(shì)和流动(dòng)性要求，将重新(xīn)评估，怎样监(jiān)督(dū)和监(jiān)管一家银行(xíng)对利(lì)率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围更(gèng)广泛(fàn)的银行强化适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标(biāo)准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险(xiǎn)上(shàng)限的银行(xíng)存款，监管(guǎn)方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要(yào)求(qiú)更广泛的银(yín)行考虑到可出售证券(quàn)的未实现损益，以便让(ràng)银行的(de)资本(běn)要求更(gèng)好地匹配其财务(wù)状况和风险。他暗示，对资本规划(huà)和风险管理不足的公司，美联储可能增加资本或流(liú)动性的要(yào)求，或者限制股票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州和佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日(rì)的声明，美(měi)国总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日(rì)至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜(bài)登(dēng)还于27日晚批(pī)准佛(fú)罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦援(yuán)助资金可在成本分担的基础上提供(gōng)给州政(zhèng)府和符(fú)合(hé)条件的地方政府(fǔ)以及(jí)某些私(sī)人非营利组织，用于受(shòu)灾害影响地(dì)区(qū)的应急和(hé)修复(fù)工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌(wū)克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达成原则(zé)性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧(ōu)盟已采取行动解决(jué)欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克(kè)、保加(jiā)利亚等(děng)国(guó)撤回针对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层(céng)面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农(nóng)产品实(shí)施保障措(cuò)施(shī)。为5个受(shòu)影(yǐng)响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外(wài)，欧盟将继(jì)续推进(jìn)包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾(qīng)销调查。欧(ōu)盟将进一步(bù)确保乌(wū)克兰(lán)农产品通(tōng)过(guò)欧盟通道(dào)出口(kǒu)到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放(fàng)缓，通(tōng)胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的(de)数据显示，美国3月核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平(píng)。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐(lài)的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数据再度印证了美国通胀的居高不下(xià)，这加大了(le)美联储(chǔ)5月再次加息的可能性(xìng)。报告公(gōng)布后(hòu)，美国短期利率(lǜ)期货小幅下(xià)跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的(de)可(kě)能性约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一天，美国商务部公布的一(yī)季(jì)度美国宏观(guān)经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增(zēng)速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师张晨(chén)向期货(huò)日报记者表示，上述数据(jù)显示出美(měi)国(guó)经济(jì)放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不(bù)过，从美国GDP折年(nián)数同(tóng)比数据来(lái)看，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的增速(sù)较(jiào)去年(nián)四季度0.9％的增速(sù)出现(xiàn)明显回暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市场对于美国经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑(lǜ)，再加上(shàng)目(mù)前欧(ōu)美银行信用危机的尾(wěi)部效(xiào)应(yīng)持续存在(zài)，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气下(xià)滑，一定(dìng)程度上削弱了美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策的紧缩预(yù)期，同时(shí)增加了下半(bàn)年美联储(chǔ)降息(xī)的预期。”中信建投期货(huò)宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个人消费(fèi)支出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月核(hé)心PCE数(shù)据也偏强，因(yīn)此(cǐ)美联储(chǔ)5月份加息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多(duō)影响的是年中美联储(chǔ)的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还(hái)需(xū)关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策(cè)面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此前银行(xíng)业危机的爆发(fā)以(yǐ)及一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加(jiā)，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅(fú)超过预(yù)期，显示(shì)出核(hé)心通胀(zhàng)黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对(duì)于(yú)美联储来说，这意味(wèi)着(zhe)进行政策选(xuǎn)择时(shí)不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月(yuè)大(dà)概率将(jiāng)会保(bǎo)持加息25BP的节(jié)奏，但(dàn)在(zài)记(jì)者会(huì)上(shàng)鲍威尔表态或将更加注(zhù)重(zhòng)安(ān)抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对(duì)未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前(qián)市场已经对(duì)美联(lián)储(chǔ)5月加息25BP作出了(le)充(chōng)分的计价(jià)。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵(zhèn)图和(hé)经济展(zhǎn)望(wàng)公(gōng)布，因(yīn)此会议重点(diǎn)在(zài)于利率(lǜ)决(jué)议声明及(jí)鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明(míng)方面，可(kě)重(zhòng)点观察措辞(cí)调整变化(huà)情况，特别是能(néng)否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经(jīng)济(jì)与通胀前景、后续货币政策(cè)以(yǐ)及(jí)银(yín)行业(yè)危机(jī)引发的信(xìn)贷收缩等方面(miàn)的(de)观点论述。特别是(shì)如果出现“停止加息(xī)”等(děng)明(míng)显鸽派暗示，则(zé)无论对(duì)于商品市场还是权益市场而言，均构(gòu)成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联(lián)储会议需要关(guān)注三个(gè)方(fāng)面：一是(shì)考虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是否会透露其愿意(yì)容(róng)忍更高水平的通胀；二是美联(lián)储(chǔ)对于目前(qián)金(jīn)融以及经济风险的判断(duàn)，到底(dǐ)是短期(qī)风险还是长期风险；三是美(měi)联(lián)储(chǔ)未来的货币政策预期，比如是否(fǒu)透露(lù)下半年将降息或(huò)者不降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续回调，美债(zhài)利率曲(qū)线会加深倒挂的程度(dù)，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度(dù)上升(shēng)，美元指(zhǐ)数预计显著下行(xíng)，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已(yǐ)经计(jì)价较为(wèi)充分，预计加(jiā)息结果不会引(yǐn)起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期(qī)交易(yì)依(yī)旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会(huì)议上(shàng)需要重点(diǎn)关注美联(lián)储(chǔ)声明以(yǐ)及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如(rú)果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市(shì)场或将面(miàn)临较(jiào)大的冲击，相(xiāng)关风(fēng)险资(zī)产有(yǒu)意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面临涨跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货(huò)币政策迅速(sù)转向的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡(dàng)调(diào)整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属(shǔ)市场在利多(duō)、利空因素间来(lái)回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减弱。同(tóng)时，美(měi)国经济前(qián)景黯淡，债(zhài)务上(shàng)限悬而(ér)未决以及银(yín)行业风险事件(jiàn)余波反(fǎn)复(fù)，不断激(jī)发市场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从(cóng)更为宏(hóng)观(guān)的(de)角度来看(kàn)，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金(jīn)资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种因(yīn)素均对贵金属价格形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而利(lì)空因(yīn)素主要是，市场和(hé)美联储对于后续货币政策(cè)之间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特别(bié)是就业市场尽管过热(rè)态(tài)势(shì)有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无(wú)论(lùn)是新增非农就业人数(shù)还(hái)是失(shī)业率指标，还远(yuǎn)未(wèi)触及经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退以(yǐ)及美联(lián)储货币(bì)政策转向的阈值区间，这(zhè)极有可能造(zào)成通胀回归波折(zhé)反复，进而引(yǐn)发美(měi)联储货币政(zhèng)策前景预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会议落地后的(de)一段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修正走势，美(měi)联储(chǔ)还需在更多数据指引以及银行(xíng)风险事(shì)件落地(dì)后(hòu)，再(zài)相机作(zuò)出政策调整(zhěng)，而在此之前(qián)预(yù)计仍会延(yán)续当前“走一步看一步(bù)”的决(jué)策思路。而(ér)市场对(duì)于年内降息(xī)的乐(lè)观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金(jīn)属市场的逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线：一是(shì)美国(guó)经济(jì)是否会陷入衰(shuāi)退(tuì)，二是全(quán)球(qiú)贸易(yì)结算体系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价(jià)格主要(yào)锚定的是(shì)美债(zhài)实际利率的变化，但是最近这种联系正在(zài)脱钩(gōu)，央行(xíng)购(gòu)金(jīn)以及美元结算体系的变(biàn)化使得贵金属获(huò)得了(le)越(yuè)来(lái)越多的(de)金(jīn)融溢价。”整体来看(kàn)，他认(rèn)为目前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从(cóng)资(zī)产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金(jīn)属市(shì)场已经表现(xiàn)出了一定程度的(de)易涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一(yī)方面，美国经(jīng)济(jì)下(xià)行以及(jí)欧美银(yín)行(xíng)业风险(xiǎn)带来的避险(xiǎn)情绪(xù)对贵金属价圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式格仍(réng)有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带来的加(jiā)息预测，未能对贵金(jīn)属形成有力的回落(luò)压力。因(yīn)此，他预计贵金属市(shì)场整体(tǐ)仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归(guī)通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期(qī)，预计在(zài)高通(tōng)胀压力下，市场(chǎng)对(duì)降(jiàng)息(xī)预期的(de)修正(zhèng)或将(jiāng)带来金银价格的进(jìn)一(yī)步回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国内“五一(yī)”长假开(kāi)启，还须(xū)警惕海(hǎi)外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市(shì)场(chǎng)关键数据(jù)较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基(jī)本面因素也多空交织，海外市场容(róng)易出现(xiàn)巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期(qī)结束(shù)后，市场将直面美联储5月利率决议落(luò)地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美(měi)联储议息会(huì)议等重要事件，加之银行业(yè)危(wēi)机(jī)及债(zhài)务上限问题悬而未决，投资者要防(fáng)止(zhǐ)过分(fēn)押注(zhù)引发(fā)的风险。假期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳情(qíng)况，可(kě)以逢(féng)低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外美联储(chǔ)会议这一(yī)关键时间节点(diǎn)，投(tóu)资(zī)者若保留(liú)头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够(gòu)安(ān)全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明确的(de)方向性行情，可(kě)根据美联储议息会议给出(chū)的指引，对贵金属进行相应(yīng)布(bù)局。

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