2022年是国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性背景下(xià)，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参差(chà)不齐(qí)。光伏(fú)设(shè)备行业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行预期(qī)增(zēng)加，结合(hé)对企业经营数据变(biàn)化(huà)的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是(shì)上市企(qǐ)业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环(huán)节尤其(qí)是大尺寸电池处(chù)于供不应求(qiú)的状态，年内累计(jì)实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈(chéng唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗)现的(de)结(jié)果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以来(lái)的(de)数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依(yī)然(rán)处于高(gāo)位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企(qǐ)业(yè)容(róng)易形(xíng)成规模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容(róng)易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等(děng)因素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主流(liú)市(shì)场(chǎng)占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下跌(diē)幅(fú)度(dù)超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年(nián)一(yī)季度存(cún)货周转率数据(jù)发现，无论是(shì)环比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临(lín)短期(qī)供过(guò)于求的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下(xià)游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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