大家周末好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队(duì)进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新(xīn)高，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部(bù)最新数(shù)据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策(cè)利率期货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联(lián)储将继续加息(xī)的押注，数(shù)据(jù)公布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联(lián)储(chǔ)在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可能性(xìng)不大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据(jù)、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的(de)可(kě)能性。交易(yì)员(yuán)们(men)现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基金利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工(gōng)板块(kuài)整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期(qī)货(huò)日报记(jì)者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货(huò)市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下(xià)半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页(yè)岩油(y两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法óu)非常规(guī)能(néng)源产量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产区动力(lì)煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需(xū)面(miàn)持续带(dài)动产业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体(tǐ)便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势(shì)，并未(wèi)出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部(bù)分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来(lái)看，行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不(bù)断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货(huò)价格回(huí)到(dào)历(lì)史(shǐ)低(dī)位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体(两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价格太低(dī)，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个产能的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周(zhōu)期(qī)主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大(dà)投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的(de)品种将(jiāng)受(shòu)到低(dī)价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记(jì)者了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动(dòng)油化(huà)工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油(yóu)供需(xū)将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的(de)成品油库存(cún)均出(chū)现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化(huà)高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月(yuè)平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算成本的(de)加工(gōng)利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末(mò)起暂停(tíng)的伊(yī)拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复(fù)，亦(yì)对本无弹性(xìng)的(de)原油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来(lái)的(de)需(xū)求端不确(què)定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发(fā)生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依(yī)然较大(dà)。”陆(lù)甲明(míng)表(biǎo)示，原料价(jià)格表现上，目(mù)前国(guó)内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然(rán)存在。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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