金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表(biǎo)现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国家统计局如(rú)何看待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综合(hé)统计(jì)司(sī)司长付凌晖回应称(chēng)，当前(qián)价(jià)格低(dī)位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也(yě)不(bù)会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价(jià)格的回(huí)落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于回落，对国(guó)内(nèi)居(jū)民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用(yòng)消费(fèi)品降价(jià)促(cù)销。今年(nián)以来(lái)，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去(qù)年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了(le)价(jià)格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期(qī)对(duì)比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因(yīn)素的(de)影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于国(guó)际(jì)地(dì)缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价(j梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗ià)格上升。在这些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源由(yóu)于受到短期因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，往(wǎng)往(wǎng)波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情(qíng)前相(xiāng)比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带动服务价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求带(dài)动增强，价格回升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受到国内(nèi)外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受到世(shì)界经济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价(jià)格走低、国(guó)内石油、有色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市场需求不足(zú)。经济恢复(fù)常态(tài)化运(yùn)行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需(xū)求相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节(jié)性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还(hái)在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上(shàng)年价格变动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国(guó)内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布的一季度(dù)货币(bì)政策报告也提及通缩。报(bào)告提(tí)到，我国通胀水平(píng)处于温和区间(jiān)。过(guò)去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回落(luò)，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开(kāi)局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负(fù)值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价(jià)回(梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗huí)落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子(zi)政(zhèng)策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节本身有(yǒu)个(gè)过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民(mín)出现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也(yě)一定程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际(jì)油价一(yī)度(dù)逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年(nián)以来已回(huí)落(luò)至80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃(rán)料和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，对(duì)今年也(yě)存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫(yì)情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速(sù)可(kě)能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响。但要看到(dào)，随着(zhe)基数降低(dī)，特(tè)别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可(kě)能温和(hé)抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要(yào)指(zhǐ)价格持续负(fù)增(zēng)长，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随(suí)经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合(hé)通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国(guó)经济总供求基本(běn)平衡，货币(bì)条件合理适度(dù)，居(jū)民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价(jià)回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经(jīng)验显示(shì)，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变化(huà)，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗)；经(jīng)济复苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长期资金来源刻画(huà)的(de)有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价(jià)的(de)回落(luò)，受(shòu)基数(shù)、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去年基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动(dòng)相关服务、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空(kōng)转较(jiào)为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶(jiē)段，部分(fēn)资金(jīn)滞留(liú)在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏(piān)少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要(yào)靠企业(yè)融(róng)资扩张，有效(xiào)社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而居民信贷(dài)一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应(yīng)不(bù)同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对企业行(xíng)为的(de)支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显(xiǎn)著(zhù)弱(ruò)于(yú)以往，使得制造(zào)业投(tóu)资(zī)表现显著(zhù)强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改善，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低了(le)信用派生(shēng)和经济(jì)增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三(sān)问(wèn)：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节(jié)效(xiào)应”带来的(de)经济波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前(qián)半(bàn)程(chéng)靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业(yè)经营活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来的消(xiāo)费(fèi)修复持(chí)续(xù)性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业(yè)招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极”信号也在(zài)累(lèi)积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于(yú)需求(qiú)释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城市需求。

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