金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收(shōu)盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至今没(méi)有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没(méi)有(yǒu)引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计(jì)引入两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别投资3池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘(pán)价(jià)8.88港元，这意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的(de)次(cì)高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四(sì)大(dà)民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白(bái)酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在(zài)下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口子窖(jiào)等企业(yè)毛(máo)利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就是(shì)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在(zài)逐(zhú)步(bù)增(zēng)加(jiā)。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存(cún)货为(wèi)基(jī)酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)创始人吴(wú)向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生在(zài)湖(hú)南(nán)醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业(yè)的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华(huá)联(lián)集团(tuán)董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)正式(shì)开启了他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿(ná)下五粮(liáng)液旗下川酒王的(de)代(dài)理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南(nán)第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子(zi)越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金六福(fú)在这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男(nán)足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担(dān)任金六(liù)福形(xíng)象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六(liù)福(fú)的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名(míng)白(bái)酒品牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制的金东集团旗(qí)下共有华致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多(duō)个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院发(fā)布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民(mín)币财富位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全(quán)国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业(yè)整体将长期进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长(zhǎng)的(de)内卷时代(dài)，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有太(tài)受(shòu)影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢(huī)复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一(yī)二季度上(shàng)市公(gōng)司业绩会(huì)出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期(qī)看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在(zài)扩产能，但销量(liàng)在下降；二(èr)是名酒企(qǐ)业(yè)都(dōu)在向下扩展产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊具(jù)体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销(xiāo)量(liàng)为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带(dài)，其原因在于(yú)城市化(huà)，大(dà)部分劳动人(rén)口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级(jí)空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前(qián)和节后(hòu)的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高(gāo)端(duān)相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向(xiàng)何方让我们(men)拭目(mù)以待。

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