上(shàng)市公司(sī)退市在A成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被终止上(shàng)市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其可(kě)转债已进入退市整理期(qī)，引发投资者(zhě)对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券(qu成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份àn)和股票(piào)双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发(fā)生过实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违(wéi)约历史或(huò)将被(bèi)打破(pò)，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市(shì)后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可转债(zhài)划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦存(cún)在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则(zé)，上市(shì)公(gōng)司股(gǔ)票被(bèi)终止上市的(de)，其发行的可转债及(jí)其他衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市(shì)机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟(gēn)着(zhe)出(chū)清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退(tuì)市，或将成(chéng)为可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)新(xīn)常态(tài)。

　　市场(chǎng)在(zài)发展(zhǎn)，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择(zé)品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股(gǔ)基(jī)本面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市(shì)风险较(jiào)高(gāo)的标的(de)，而选(xuǎn)择(zé)正(zhèng)股(gǔ)经营效(xiào)益良(liáng)好、估(gū)值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可(kě)转债市场风格变(biàn)化(huà)，及(jí)时调(diào)整配置(zhì)比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势(shì)变化(huà)。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍(réng)存在(zài)交易可能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回售(shòu)条款等相关要(yào)求(qiú)，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过(guò)去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上(shàng)的(de)短板不能视(shì)而(ér)不(bù)见了。各市(shì)场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制(zhì)度，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳定发展。

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