原本被视(shì)为(wèi)极(jí)其艰(jiān)难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完(wán)毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营(yíng)收净(jìng)利再创(chuàng)新(xīn)高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫(yì)情后首(shǒu)个春节动销(xiāo)战(zhàn)后(hòu)，今年一(yī)季(jì)度白酒业普遍实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，过去三(sān)年，外部环境对(duì)白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部(bù)酒(jiǔ)企的(de)抗压能力足够强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结(jié)构性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒企持(chí)续向(xiàng)前(qián)，非名酒品牌难以(yǐ)望其(qí)项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮(lún)调整周期的(de)白酒行业，分化加剧。而今年(nián)，白(bái)酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗　　从年报(bào)来看，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的(de)表现之一(yī)是(shì)优势品牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒产(chǎn)量、销量(liàng)已经连续多年下(xià)降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争(zhēng)格局(jú)下企业间挤压式(shì)竞争(zhēng)已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态(tài)促使白(bái)酒行业(yè)内部强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒时(shí)代”背景下，头(tóu)部酒企(qǐ)成为产业(yè)经济增(zēng)长的主要动力。年报(bào)显示，头部名(míng)酒企业基本保持了两位(wèi)数增长，20家(jiā)白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而(ér)言(yán)，贵州茅台(tái)2022年实(shí)现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分(fēn)析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了(le)良性的(de)增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个(gè)非(fēi)常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长的另一(yī)个特征是，在(zài)过去取得(dé)了稳定增长和(hé)快速发展的企业(yè)，基(jī)本形成了(le)中高端(duān)驱动(dòng)增长(zhǎng)的发展模式，这(zhè)在年(nián)报中得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除(chú)高端一如既往强势(s硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗hì)以外，其中高端产品销量(liàng)都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品(pǐn)牌(pái)产品线全(quán)价格带(dài)布局，二三线品牌(pái)聚(jù)焦中高端，白酒产(chǎn)业不(bù)约而同都(dōu)在进行产品结(jié)构优化。

　　也(yě)正是(shì)因为产品结构(gòu)优(yōu)化的需要(yào)，白(bái)酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项(xiàng)目，这些(xiē)都是企业为持续保持结(jié)构(gòu)性增长做准备。

　　知(zhī)名(míng)酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下(xià)，头部酒企会(huì)持续走强，并且利(lì)用自身的(de)品牌与品质优势，进(jìn)一步挤(jǐ)压非名(míng)酒(jiǔ)市(shì)场，而基于品类和产品的名酒格局(jú)很(hěn)快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧(jù) 非名(míng)酒承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销(xiāo)售收入累计增(zēng)长5％，利润(rùn)累计(jì)增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头(tóu)部酒企强(qiáng)者恒(héng)强外(wài)，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则进一步(bù)变成7家，在前(qián)一(yī)年(nián)的6家(jiā)基础(chǔ)上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯(tī)队，都(dōu)是(shì)在各自省内有一(yī)定(dìng)话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推动了二级(jí)梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧，要(yào)么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市(shì)场(chǎng)，要(yào)么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是(shì)所言(yán)，年(nián)报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利(lì)、经营性(xìng)现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报(bào)中表示是因为去年同期基数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下(xià)，其业务体量和(hé)利润出(chū)现萎缩，明显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收(shōu)入(rù)增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在年报(bào)中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等(děng)多方面(miàn)因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新渠(qú)道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛利(lì)率低(dī)于50％。且有15家企业毛(máo)利率与(yǔ)上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利(lì)率有所下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印证了白(bái)酒(jiǔ)超(chāo)强(qiáng)的(de)盈利能力，但(dàn)透过(guò)年报，白酒的高(gāo)库(kù)存更加(jiā)值得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公司总(zǒng)存货(huò)达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随(suí)其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等企业(yè)库存同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河(hé)股(gǔ)份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企(qǐ)库存增长基本都在两位(wèi)数(shù)以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度上反映当前(qián)渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡(gòng)酒等同比降幅(fú)超五成。截至今(jīn)年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中(zhōng)国(guó)酒业(yè)资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白酒(jiǔ)业(yè)绩非(fēi)常优秀。但是我们(men)发现整个(gè)市场除(chú)了茅台供不应(yīng)求(qiú)以外，其他产品都(dōu)存在价格(gé)倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存很大(dà)，对白(bái)酒发展来说(shuō)存在(zài)隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年(nián)中秋节后有望成(chéng)为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他(tā)认为(wèi)，随着国家(jiā)经(jīng)济面的恢复(fù)以及社会活动的复苏(sū)，会加速去库存，特(tè)别是(shì)名酒库存会得到很大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然会面临不(bù)小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资(zī)者(zhě)关系互动(dòng)平台回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不到一(yī)个(gè)月，属(shǔ)于正(zhèng)常水平。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下消费场景(jǐng)大减，终端动销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社会(huì)库存积压。从产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在(zài)不断下降(jiàng)，白酒产业(yè)存量产能过(guò)剩是不争(zhēng)的事(shì)实，未来仍然(rán)是趋势之(zhī)一(yī)。加(jiā)之消费观念、消费(fèi)习(xí)惯的变化，即使是(shì)疫情(qíng)后消费场景(jǐng)大规(guī)模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库(kù)存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其(qí)中(zhōng)最关(guān)键的(de)是，亟需库存消(xiāo)化(huà)能力强(qiáng)劲的(de)新渠道(dào)。可以看(kàn)到，大小酒企(qǐ)均在营销上(shàng)大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中(zhōng)销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

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