金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实(shí)际(jì)利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银(yín)行协定存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限(xiàn)的下(xià)调(diào)有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观(guā1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克n)上可(kě)减轻银行负债成本，但是(shì)这并不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资产流(liú)入(rù)。1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克strong>

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒体报(bào)道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格(gé)意义(yì)上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)也(yě)属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为(wèi)也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)；回归基(jī)本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资(zī)产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存款搬家，促(cù)使超额(é)储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产仍(réng)将占优。