财(cái)联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆(bào)的(de)淄博(bó)烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度(dù)营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发展在内的外(wài)资系(xì)啤(pí)酒公司基本(běn)面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外(wài)资两大阵(zhèn)营的(de)分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证(zhèng)券(quàn)符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一年(nián)。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价(jià)同期累(lèi)计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面的乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的(de)市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月(yuè)24日发(fā)布(bù)的(de)研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头(tóu)部(bù)企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不(bù)变，经过(guò)一(yī)段(duàn)时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑(huá)，一(yī)手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业(yè)利(lì)润增长将低于(yú)去(qù)年(nián)的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多(duō)个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的(de)大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于(yú)产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游终端议价能力(lì)较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型已多(duō)次实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速(sù)高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或(huò)不(bù)弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业(yè)参与(yǔ)数量高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继(jì)续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在(zài)百元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推出(chū)价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐(qí)发力，高端(duān)化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面目前主要(yào)销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济(jì)型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其高端(duān)产品认知度或接受(shòu)度相对(duì)偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助(zhù)U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说(shuō)，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增(zēng)长(zhǎng)瓶睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场，推动(dòng)整(zhěng)体销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食(shí)品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本(běn)优化(huà)之下(xià)，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业(yè)拥(yōng)有弯道超车机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发展趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应用场景布(bù)局(jú)多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期(qī)可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业(yè)新引领者。

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