自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经(jīng)理也随(suí)之(zhī)调仓(cāng)换(huàn)股，成(chéng)为市场关(guān)注焦点。而公(gōng)募基金2023年一(yī)季报的(de)披露，将明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季(jì)度投资情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基(jī)本看法。多数明星(xīng)基金经理在一季度(dù)仍(réng)保持90％以上的(de)高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风(fēng)格和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人(rén)士(shì)看好后(hòu)市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机会。刘(liú)格(gé)菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在(zài)一季(jì)报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研究(jiū)认知还不(bù)具备对相关标的的(de)定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持(chí)高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的张(zhāng)坤是最(zuì)受基(jī)民(mín)关注的基金(jīn)经理，他是(shì)国内首位(wèi)千亿级(jí)主动权益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理(lǐ)表格(gé)来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金在今年(nián)一季度仓位基本都维(wéi)持高仓位运(yùn)作，多只基金一(yī)季度末仓位均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模(mó)最大的一(yī)只——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的易(yì)方达(dá)优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达(dá)优质企业(yè)三年(nián)持(chí)有一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水(shuǐ)平的(de)港(gǎng)股仓位(wèi)，一(yī)季(jì)度末所管理的4只基金基本维持和去年(nián)底的差(chà)不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说(shuō)，调(diào)整幅度较大(dà)的是易方达亚洲精选，一(yī)季度(dù)末该(gāi)基金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季(jì)度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调整。

　　而张坤在(zài)易方(fāng)达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的配置，另外，在(zài)区(qū)域分布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商(shāng)业(yè)模(mó)式出色、行业(yè)格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质公司。

　　一(yī)季度增配消(xiāo)费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及(jí)，投资者需(xū)要(yào)时刻保(bǎo)持一种克制而理性的(de)心理状态，不需要大量的行动，而是极大(dà)的(de)耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全(quán)力出击。他一直(zhí)保持着偏(piān)低换手率，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓(cāng)股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其(qí)第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯(xùn)控股、五粮(liáng)液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费(fèi)等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股市场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进(jìn)行了调整，减持了(le)跟腾(téng)讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而药明(míng)生物退出前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质企业(yè)三年持(chí)有的头号重仓股为(wèi)贵州茅(máo)台，但是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和(hé)易方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年(nián)底这四(sì)只基金(jīn)的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度(dù)末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精(jīng)选的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经(jīng)推出了前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而(ér)美(měi)团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅(fú)提(tí)升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权(quán)益基金(jīn)管理(lǐ)规模超过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末(mò)他所(suǒ)管理规模基本和去(qù)年(nián)底持平，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管理的4只(zhǐ)基金合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势(shì)企业三年、易(yì)方达(dá)亚洲精选股(gǔ)票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的(de)主动权(quán)益(yì)基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清(qīng)晰写道(dào)自己的投资思路，这一次也不例(lì)外(wài)，值得投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报(bào)中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸(xī)引人的一点是(shì)，投资者可以用(yòng)很(hěn)长(zhǎng)一段时间来(lái)充分观(guān)察(chá)公(gōng)司的发展(zhǎn)，等(děng)到(dào)它们用事实证明自己的成功和(hé)巨(jù)大的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值(zhí)投(tóu)资的优(yōu)势之一在于(yú)可(kě)积累(lèi)性。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体现(xiàn)在对基本面分(fēn)析方法的理解(jiě)和对具体行业和企业的(de)洞察，所(suǒ)有(yǒu)这(zhè)些都使投资(zī)者(zhě)未(wèi)来更可能做出对具体(tǐ)投资标的(de)内在价值(zhí)的准确(què)判(pàn)断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某一次投(tóu)资，积累的重要性(xìng)可能并不显著。但如果将投(tóu)资(zī)贯穿一(yī)生，并(bìng)将长期复合回报作为终级(jí)目(mù)标(biāo)，可积累性就是这(zhè)一(yī)目标的最重(zhòng)要保障，选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我(wǒ)们会参考全(quán)球产业升级(jí)的经验，持续(xù)做深入的研(yán)究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确评(píng)估企业(yè)的竞(jìng)争力(lì)并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好(hǎo)公司是如(rú)此重要，因为好(hǎo)公(gōng)司不是好股票的(de)唯(wéi)一(yī)情形就是估值过(guò)高，在其他情(qíng)形下(xià)，好公司都(dōu)会给投资者(zhě)带(dài)来长(zhǎng)期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期(qī)报告(gào)并对财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业(yè)基本面的(de)核(hé)心手段之一。在定期报告(gào)中，企(qǐ)业的所有经营(yíng)活动都会反映在财务数(shù)据中，定量的(de)数据可(kě)以用(yòng)来(lái)检验并(bìng)修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前(qián)的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评(píng)判这(zhè)家公(gōng)司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过(guò)，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你就会超过(guò)华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你阅读了(le)年报中的附注，你(nǐ)就(jiù)会超过华(huá)尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都(dōu)经(jīng)历过短期的经营业绩和股价(jià)的(de)震荡，经(jīng)历过(guò)市场先生态度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的模式往往没(méi)有变化，通过深(shēn)入的研(yán)究(jiū)并抓住这些关(guān)键的因(yīn)素，是能够一(yī)路坚持下来的(de)重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持(chí)仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其(qí)一举一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持(chí)仓(cāng)结构并没有进行大(dà)幅度调整。数据显(xiǎn)示(shì)，广发(fā)双擎升级一季度(dù)末前(qián)五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现(xiàn)在该基金(jīn)去年(nián)四季度末的前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为新(xīn)科(kē)技(jì)技(jì)术演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽(qì)女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗车等为(wèi)代表的高端(duān)制造业资产经(jīng)历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济(jì)衰(shuāi)退的初始预期、国际关(guān)系(xì)不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制(zhì)造业相对(duì)表现不(bù)理想的原因(yīn)之一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓(cāng)结构并没(méi)有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优势的(de)高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘(liú)格菘一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能(néng)源新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)比亚(yà)迪退出了前十大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计(jì)更注重基本面(miàn)和估值(zhí)的(de)匹配度。对(duì)本基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本(běn)面优(yōu)秀和增量价值积累的(de)公司。经过调整，行业估值(zhí)水平(píng)已(yǐ)在历史低(dī)位，产业链的变化在市场定(dìng)价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的(de)趋势(shì)，收益预(yù)期(qī)的(de)时间维度预期也呈现分化，因(yīn)此短期(qī)内(nèi)市场在(zài)主题逻(luó)辑的演绎幅(fú)度、转换速(sù)度(dù)都会可预见地加大。这对于投(tóu)资(zī)人(rén)而言，在新(xīn)信(xìn)息(xī)的(de)处(chù)理上提(tí)高了难度，短(duǎn)期内基(jī)本(běn)面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为知名的(de)均(jūn)衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受(shòu)到(dào)市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的(de)易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和(hé)复(fù)苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费(fèi)和企(qǐ)业(yè)投资的信心恢复会(huì)有一个过(guò)程，因(yīn)此短期(qī)持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月以硅(guī)谷银(yín)行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息(xī)，但也让投资者担心这是否只是当(dāng)下复(fù)杂(zá)环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克(kè)+的减产行(xíng)为进一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时(shí)愈(yù)加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经(jīng)济(jì)基本面遇(yù)到(dào)无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能自动(dòng)内容生成）”和(hé)部分国企(qǐ)相关(guān)板块获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中的(de)调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结构(gòu)的(de)分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化(huà)等(děng)板(bǎn)块表(biǎo)现突(tū)出，而新能(néng)源、金融(róng)地产等行业则录(lù)得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及(jí)一季度投(tó女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗u)资操作时，陈皓(hào)称，由(yóu)于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投资主线，本基金一(yī)季度操作不(bù)多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业(yè)上用(yòng)医药替代(dài)了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一(yī)些由于短期(qī)基本面一般(bān)或者机(jī)构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期(qī)市值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连(lián)续(xù)3个(gè)季度位列(liè)前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留(liú)在前十大重仓(cāng)股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈皓(hào)减持(chí)，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵州茅(máo)台(tái)也从上一季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新进(jìn)前(qián)十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外(wài)，紫光国(guó)微(wēi)、宁德(dé)时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对(duì)于火热的AI（人(rén)工智能）主题我(wǒ)们(men)也(yě)进行了(le)积极的研究(jiū)，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，将极(jí)大提升全社(shè)会的(de)生产(chǎn)效率，但(dàn)客观上(shàng)我们当下的研究认知还不(bù)具备对(duì)相关标的的(de)定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后(hòu)，也(yě)不太符(fú)合我们“以相对合理的价格(gé)买(mǎi)入预(yù)期收益率更高的资产”这(zhè)一(yī)投(tóu)资理念，因(yīn)此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续(xù)对产业和公(gōng)司(sī)进行跟踪、研究以及(jí)再定(dìng)价，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟(wù)，他(tā)表示，相比资本(běn)市场即期涨跌(diē)带来的(de)多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向于(yú)通(tōng)过深入研究获得超额(é)认知(zhī)、并(bìng)最终映射(shè)到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每(měi)天都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学(xué)习、反(fǎn)思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次(cì)关键(jiàn)选择时(shí)将胜(shèng)率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们重启了与世(shì)界(jiè)的链(liàn)接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗质性认同(tóng)的声音和举动；国内主要城市(shì)的一(yī)二手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的(de)只需要一点点信心，就能扭转困局(jú)，将经济(jì)带(dài)入正循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其(qí)能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困(kùn)难(nán)模(mó)式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒一季(jì)度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能(néng)源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医(yī)学新进(jìn)前三大重仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学(xué)首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，金(jīn)域医学是一家以第三方医学(xué)检验及(jí)病(bìng)理诊断业务为核心(xīn)的高科技(jì)服务企业(yè)，通过不断(duàn)积累的(de)“大平台(tái)、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大样本(běn)和大数(shù)据”等资源优势(shì)，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的(de)医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化工板(bǎn)块中的(de)蓝晓科技也在一(yī)季(jì)度新(xīn)进富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材两只个股则(zé)在一季(jì)度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济(jì)进入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各(gè)项宏(hóng)观经济指标在3月(yuè)份有了明显改善(shàn)。货币(bì)政(zhèng)策(cè)保(bǎo)持宽松，前几年(nián)实(shí)施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏(piān)好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素正在(zài)发挥作(zuò)用持续(xù)的进程中。更要重视的是市场的整(zhěng)体估值依然处于长周期中(zhōng)很(hěn)有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市(shì)场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信(xìn)现在所面临的(de)重(zhòng)重(zhòng)困难终将找到解决的(de)出路(lù)。投资者当前选择(zé)承受市场波动对(duì)应(yīng)的预(yù)期回报水平(píng)的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次(cì)季报披露时反复强(qiáng)调(diào)，我们并(bìng)不具备精确预测市场短期(qī)趋势的(de)可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公(gōng)司，等(děng)待公司自(zì)身创造价值的实现和市场情(qíng)绪在未来某个时点的周期性(xìng)回归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更(gèng)大的概(gài)率能在未来为投资(zī)者创造价值。分享企业自身增长带(dài)来(lái)的(de)资本市(shì)场(chǎng)收益是成长型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的(de)主投大消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一(yī)季度如何(hé)调仓换(huàn)股，他又(yòu)是如何看(kàn)待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变(biàn)化(huà)不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基(jī)金季(jì)报写道，一(yī)季度组合(hé)仓位和(hé)行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个(gè)股而(ér)非择时的投资风格(gé)，保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其(qí)前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国(guó)中免加仓力度(dù)最大，一季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团(tuán)新进前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出(chū)前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示，刘彦春表示，一(yī)季度(dù)，我国(guó)经济温(wēn)和复苏(sū)。海外通胀预(yù)期变化对国(guó)内资本市场(chǎng)造(zào)成(chéng)较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境(jìng)大概率持续(xù)更长时(shí)间。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始(shǐ)偏(piān)离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年主要宏观(guān)背(bèi)景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居(jū)民和中小企业(yè)，需要(yào)时间修复(fù)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居(jū)民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率(lǜ)超预(yù)期回升。就近(jìn)期(qī)公布的社融和地产数(shù)据(jù)分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快带来的金(jīn)融(róng)风险，本身(shēn)会加大(dà)紧缩(suō)效应，联储(chǔ)紧缩速度和(hé)幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融(róng)风险更多是流(liú)动(dòng)性问题，底层资产问题不(bù)大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们认(rèn)为出现金(jīn)融(róng)危机的(de)风险不大(dà)。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风(fēng)险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上。除(chú)了继(jì)续关(guān)注整(zhěng)个经济体发展状况之外(wài)，我们可以将(jiāng)目光(guāng)更(gèng)多放在微观(guān)企业层面。可(kě)以看到很(hěn)多公司(sī)在过去(qù)几年始终做正确(què)的(de)事(shì)，经营效率提(tí)升，逆境中(zhōng)变得更加优(yōu)秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据(jù)，多看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让内心更加(jiā)平(píng)静(jìng)。我们对全年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来将继(jì)续保持合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行业(yè)中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人(rén)创造良(liáng)好(hǎo)收益(yì)。

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