金融(róng)界4月21日消息(xī) 自国家统(tǒng)计局4月(yuè)11日发布3月(yuè)份物价(jià)数据(jù)后，近日(rì)关于(yú)所谓(wèi)“通缩(suō)”的话题就不(bù)绝于耳。摩根斯坦利中国首席经济(jì)学家邢自强今天(tiān)在(zài)CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通胀可(kě)能是(shì)我们的优势，至少给决策层提(tí)供了(le)充足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势可能是(shì)一种优(yōu)势

　　而我们从疫(yì)情中(zhōng)复苏走过3个月，并且(qiě)没有采取强刺(cì)激，更多靠内生动力，由(yóu)于我们产能充裕，供给(gěi)端(duān)恢复略快于需求(qiú)端，通胀暂时起不(bù)来(lái)，有利于(yú)物价相对温(wēn)和的水(shuǐ)平。

　　邢(xíng)自强(qiáng)以欧(ōu)美发(fā)达国家举(jǔ)例，疫(yì)情之后货(huò)币政策强刺激(jī)，带来高(gāo)通胀后果(guǒ)不得不(bù)进行(xíng)加(jiā)息，而矫枉(wǎng)过正的加息过程又(yòu)带来银行(xíng)业震荡。在他看来，现阶段低通(tōng)胀可能是我们的(de)优势，至少给决策层提供(gōng)了(le)充足(zú)的政策空间(jiān)，无需(xū)担忧(yōu)通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较(jiào)低可以看得(dé)更(gèng)乐(lè)观一些，不必担心中国会陷入长期的需求低迷(mí)。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指出，这(zhè)也(yě)是一个滞后(hòu)指标，不会率先(xiān)好(hǎo)转，需要经济环境有明显改(gǎi)善、企业感(gǎn)到盈利、订单有(yǒu)比较强的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先(xiān)复苏，就(jiù)业为什么也(yě)没有特别(bié)明显改善(shàn)？邢(xíng)自强指出，现在还处于经(jīng)济修复(fù)阶段，疫(yì)情前正常年份服务业能创(chuàng)造800万(wàn)个(gè)就业岗位，但是(shì)21年、22年服务业只创造了100万(wàn)个(gè)岗位，两年加起来少创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一(yī)种隐形(xíng)的失(shī)业，现在服务业仅(jǐn)仅是恢(huī)复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹(jì)上需要时(shí)间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷(mí)是(shì)有原因的，跟感受到(dào)的服务业在(zài)回升并不矛(máo)盾，“回升只是补上去年底(dǐ)的坑(kēng)，还没有回到潜在增速上(shàng)，只有回到潜在增速上才能够(gòu)逐步消化(huà)之(zhī)前积压的(de)潜在失业。”邢(xíng)自(zì)强判断，服务性行业(yè)可能要逐季恢复，大概在(zài)今年底回到疫情前的(de)增(zēng)长轨迹。

　　统计(jì)局、央(yāng)行纷纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国家(jiā)统计局公布3月物价(jià)数据显示，3月CPI（居民消费价(jià)格指(zhǐ)数）同(tóng)比增长0.7％，比(bǐ)上月回(huí)落0.3个百分(fēn)点，PPI（工(gōng)业(yè)生产者出厂价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降幅(fú)比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落，一(yī)季度新(xīn)增贷款却(què)创纪录，引发了关于通(tōng)缩的讨论。

光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米　　央行(xíng)：金融数据领先于经济数据，反映出供需恢复不匹配现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月20日(rì)下午，央(yāng)行举行(xíng)2023年一季度金融统(tǒng)计数(shù)据有关情况新(xīn)闻发(fā)布会。央行货(huò)币政(zhèng)策司司长(zhǎng)邹(zōu)澜(lán)回应称，我(wǒ)国不存(cún)在长期(qī)通缩或(huò)通(tōng)胀(zhàng)的(de)基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对(duì)“通缩”提法要合(hé)理(lǐ)看待，通缩一般具有物价(jià)水(shuǐ)平(píng)持续负增长(zhǎng)、货币供(gōng)应量(liàng)持(chí)续下降的特征，且常(cháng)伴随经济衰退。当前我国物价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供应量）和社(shè)融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，与通缩(suō)有明显区别。

　　近期的物价(jià)回落(luò)是因为经济基本面和高基数等因素(sù)。邹(zōu)澜进一步解释，一方面，供给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生(shēng)产持(chí)续加(jiā)快恢复，物流畅(chàng)通保(bǎo)障到位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子(zi)”供给充足。另(lìng)一方(fāng)面，需(xū)求恢复较慢(màn)。疫情(qíng)伤痕效应尚未消退，消费(fèi)意愿尤其是(shì)大宗消费需求(qiú)回(huí)升需要时间。

　　此外，基数效应(yīng)也有所影(yǐng)响。邹澜进一步指出，去年3月国(guó)际油价暴(bào)涨(zhǎng)和国内鲜菜(cài)价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动(dòng)。货币信贷较快增长与物价回落并存，本质(zhì)上受时滞影响。稳健货币(bì)政(zhèng)策注重(zhòng)从供(gōng)给侧发力，去年(nián)以(yǐ)来(lái)支持稳增长力(lì)度持续(xù)加(jiā)大，供给端见(jiàn)效较(jiào)快(kuài)。但(dàn)实(shí)体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环节的效应(yīng)传导有一个(gè)过程(chéng)，疫情反复扰动(dòng)也使企业(yè)和居(jū)民信心偏弱，需求端存有时滞(zhì)。总体看，金融数据(jù)领先于经济数据，实(shí)际上(shàng)反(fǎn)映出供(gōng)需恢复不匹配的(de)现(xiàn)状。

　　统计(jì)局：当前中国经(jīng)济没有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩

　　4月18日(rì)一季度(dù)经济数据发布(bù)会上，国(guó)家(jiā)统计发言人付凌(líng)晖就近期市场热议(yì)的中(zhōng)国经(jīng)济是否会(huì)陷入通缩进(jìn)行了回应。他表示，总的(de)来(lái)看(kàn)，当(dāng)前中国经济没有出(chū)现通缩，下阶(jiē)段也不(bù)会(huì)出(chū)现通(tōng)缩。从(cóng)下阶段来(lái)看(kàn)，物(wù)价(jià)会稳(wěn)步恢复，价格带动(dòng)会逐步增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价(jià)格表现来看(kàn)，由于去年基数较高，国际(jì)大宗商品价(jià)格涨幅较高，再加上(shàng)国内受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，导致去(qù)年二(èr)季度CPI涨幅都(dōu)比(bǐ)较高，这样(yàng)影响光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米今年(nián)二季度CPI涨幅可(kě)能保持低位，但这不说明(míng)通货(huò)紧缩。随着下半年影(yǐng)响因素逐步消(xiāo)除，价格会(huì)回到一个合理水平(píng)。

　　通缩(suō)成立(lì)吗(ma)？券商经济学家激(jī)辩

　　中信证券直言，当前(qián)数(shù)据呈现复苏信号明显，通缩(suō)观点并不成立，预计下半年基数效应(yīng)消退后，CPI同比(bǐ)增(zēng)速(sù)将开始回升。

　　中金(jīn)公司称，“我们看到(dào)的是回暖，而非通缩”，当前(qián)物价下降(jiàng)既不全面亦难持(chí)续，货币(bì)供(gōng)应(yīng)创新高，经(jīng)济(jì)已(yǐ)步入复苏(sū)。

　　华泰宏观(guān)也(yě)指出，CPI可能低估了(le)服务(wù)业和其他(tā)不(bù)可贸易品的通胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大(dà)的“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是(shì)更广义的通(tōng)胀走(zǒu)势最重要的风向(xiàng)标(biāo)之一。华泰宏观认为，不(bù)论是(shì)从居民(mín)收入(rù)、居民消费倾(qīng)向(xiàng)、还是居民资产负债表的边际变(biàn)化而(ér)言，居民消费能力和购(gòu)房意愿在防疫政(zhèng)策优光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米化后都在修复，而非恶(è)化(huà)。

　　招商证券提(tí)到，一季(jì)度CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其主要(yào)反映局部性、外(wài)生性与阶段性现(xiàn)象，货币(bì)供(gōng)应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常(cháng)，实则反映疫后复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的物价(jià)下行(xíng)不是通(tōng)缩，而是(shì)与基数效(xiào)应(yīng)、前期(qī)非经济政(zhèng)策(cè)对企业(yè)家信心的冲(chōng)击以及疫(yì)情后居民风险偏(piān)好下降有关(guān)。当(dāng)前(qián)中国经济仍在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经济恢复(fù)向好，并(bìng)且呈现出服务业好(hǎo)于工业、内需恢复(fù)好于外需的特点(diǎn)。

　　国民经济研(yán)究所副所(suǒ)长王小鲁(lǔ)称，在货币增长大幅度超过经济增长的情(qíng)况下，所谓“通缩(suō)”是(shì)个伪命题。货币(bì)走高，价格走低(dī)，这不是通(tōng)缩，是产能过(guò)剩和消费需求(qiú)不(bù)足(zú)抑制了(le)价格(gé)上(shàng)涨。这(zhè)种情况下货币扩张对(duì)促进增长、扩大需(xū)求不仅于事无补，反而推高不良债(zhài)务，加剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏观则认为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏的本质是货币与(yǔ)有效需(xū)求或供给的不匹配，背后是居民与(yǔ)企业支出谨(jǐn)慎(shèn)、地产角色(sè)变化、海外市场转向(xiàng)三个原因。经(jīng)济预(yù)期在经历(lì)一轮上修与下修后，当前宏观预期(qī)波(bō)动率再次抬升(shēng)，国军宏(hóng)观认为会持(chí)续(xù)至5月之后，当宏观(guān)预期波动率下降后，“类通(tōng)缩”复苏环境延续(xù)，长(zhǎng)端(duān)利率依然有小幅下行(xíng)空间，权益成长风格会相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指出(chū)，通缩环境下景气行业的稀缺(quē)是促成成长牛的重(zhòng)要(yào)外部因素，物价水平的回落多与(yǔ)有效需求不足相关，在(zài)传统周期行业景气低迷的(de)环(huán)境(jìng)下，产业周期(qī)上行的成长行业优势凸显。

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