作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公(gōng)布(bù)了(le)4月份的(de)通胀数(shù)据：4月份(fèn)居(jū)民消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能充足(zú)以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以及国内(nèi)油价(jià)下降影响，交通工具(jù)及交通工具用(yòng)燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格(gé)波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格(gé)波动带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化(huà)学(xué)原料及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行业价(jià)格结束自去年底(dǐ)以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继持续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足的影响下(xià)，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

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　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初(chū)以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通缩压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处(chù)于正(zhèng)常波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在(zài)温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持(chí)续造(zào)成扰动。我们认为(wèi)，应更多关(guān)注环比(bǐ)变(biàn)动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工(gōng)作(zuò)的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均(jūn)不构(gòu)成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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