大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入(rù)最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区已经(jīng)被科(kē)索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期(qī)货合(hé)约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了(le)对美联(lián)储将继(jì)续(xù)加息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息(xī)。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降(jiàn翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光g)息的(de)可能性(xìng)不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅(fú)度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员(yuán)们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块(kuài)整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化(huà)工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能(néng)源(yuán)首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不(bù)达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大(dà)的单(dān)边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏(piān)高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需(xū)求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤(méi)炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格(gé)回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没(méi)有随(suí)着煤(méi)价回落(luò)、采购成(chéng)本下降(jiàng)而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的(de)消息，后续(xù)值得(dé)持续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的持续投(tóu)产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能(néng)，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个(gè)产能(néng)的上下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于需求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到(dào)，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较为(wèi)强势(shì)主要还是基于(yú)原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周(zhōu)原油(yóu)整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需(xū)基本(běn)面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看(kàn)，下(xià)半年全(quán)球原油(yóu)供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强(qiáng)的(de)关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油(yóu)进(jìn)口(kǒu)的大幅(fú)下(xià)降和随着翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计6月翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格(gé)表现更(gèng)弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本(běn)的加工(gōng)利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的(de)原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再(zài)次对(duì)原油市(shì)场做空者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)带(dài)来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品(pǐn)表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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