大家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的(de)战备(bèi)状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹(zī)韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出(chū)前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于(yú)1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联(lián)储将继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不(bù)大(dà)。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低(dī)于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预(yù)计(jì)基(jī)准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察(chá)到(dào)，煤化工(gōng)品种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是(shì)原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国(guó)收储(chǔ)目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量(liàng)增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的(de)边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成(chéng)较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影响，水电(diàn)出(chū)力(lì)预计(jì)逐步(bù)好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑(chēng)。加之煤(méi)化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求受到影响。需求(qiú)处(chù)于季节(jié)性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持(chí)续走弱(ruò)也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业(yè)整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能(néng)，未来(lái)其价(jià)格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个产能(néng)的上下(xià)游(yóu)再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需求的恢复情况破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点，下半年部分品种面临较(jiào)大投(tóu)产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受到低价(破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点jià)进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧的前(qián)景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大(dà)力(lì)度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强(qiáng)势(shì)从成本(běn)端带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强(qiáng)的关键原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季(jì)来(lái)临(lín)显著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关(guān)注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的(de)基(jī)准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依(yī)然(rán)存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往(wǎng)容(róng)易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看(kàn)来，在国(guó)内(nèi)动(dòng)力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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