银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能(néng)的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银(yín)行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美国经济数(shù)据(jù)，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去(qù)了(le)自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限制第一(yī)共和(hé)银(yín)行从美联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基点的(de)大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行(xíng)业危(wēi)机(jī)引发了经济减速(sù)，但是据我们(men)测算当前美(měi)国私(sī)人部(bù)门(mén)资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的(de)影响大约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至于引发美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加息的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储(chǔ)加息并(bìng)不(bù)会因(yīn)经济(jì)减速而转向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加(jiā)杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠(gāng)杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师(shī)赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和(hé)积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全(quán)球知名(míng)机构(gòu)的基(jī)金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联(lián)储和其他央(yāng)行(xíng)将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和其(qí)他央行的(de)政策制定者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数(shù)百万人(rén)失业的风险，换(huàn)句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也(yě)是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速(sù)虽然(rán)在(zài)下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发(fā)市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配(pèi)收入的(de)比例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排除由于经(jīng)济严重减速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境下，居(jū)民部(bù)门(mén)的资(zī)产负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美(měi)国(guó)居民部(bù)门的(de)需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方面(miàn)的(de)背景，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对(duì)全球经(jīng)济的预期(qī)想要进(jìn)一步边际(jì)改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌(diē)与海外银(yín)行(xíng)业危机共振成(chéng)为了(le)一个(gè)激(jī)发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周(zhōu)期(qī)和(hé)前(qián)几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离(lí)，且海外(wài)的(de)政策(cè)部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出(chū)现单(dān)边的持续(xù)性(xìng)共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日(rì)的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的全(quán)面下(xià)行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联(lián)储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资(zī)金(jīn)提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美(mshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态ěi)联(lián)储喊(hǎn)话(huà)加(jiā)息不应(yīng)停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始(shǐ)。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明(míng)显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延(yán)续了需求的(de)强预(yù)期，有(yǒu)色一度(dù)出现触(chù)底反弹和(hé)冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本企业开工率却(què)出现接连下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速(sù)度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企业订单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年出(chū)现小幅累积(jī)，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境并(bìng)不支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资(zī)金从(cóng)有色市(shì)场流出规避不确定(dìng)性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价(jià)格在(zài)节(jié)前持续表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场预(yù)期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这(zhè)种市场过于(yú)一致的(de)情(qíng)况。因(yīn)为美(she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态měi)通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而(ér)不是(shì)向上(shàng)。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来(lái)的预(yù)期(qī)，更多的是反映市场对(duì)未(wèi)来(lái)一(yī)个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的(de)位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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