财联社(shè)5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安(ān)在4月27日(rì)迎来(lái)时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停(tíng)分(fēn)别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发(fā)现央企投资价值促进央企(qǐ)估值(zhí)回归”业务交(jiāo)流会暨(jì)国(guó)新央企股(gǔ)东(dōng)回(huí)报ETF宣介会(huì)即(jí)将举(jǔ)办；另外一份(fèn)则是(shì)沪市金融业主题(tí)座(zuò)谈会，其中“在服务中国(guó)式(shì)现代(dài)化中(zhōng)促进金(jīn)融业估值提(tí)升(shēng)和高(gāo)质量(liàng)发展”成(chéng)为重要议(yì)题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长一段时(shí)期(qī)的热门词，尽(jǐn)管披上了(le)主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过(guò)去的A股市(shì)场(chǎng)对部分传统行业国央企的严重(zhòng)低配(pèi)和(hé)低估。说(shuō)到A股(gǔ)的低(dī)估值(zhí)、高分红，银(yín)行为首的大(dà)金融板块首当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批的(de)央企股东回报(bào)ETF发(fā)行(xíng)预热(rè)，会议作用(yòng)显(xiǎn)然被(bèi)放大(dà)。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则(zé)无头(tóu)无尾的所谓指导意见，要(yào)求(qiú)“国企(qǐ)要做到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影，却(què)获得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和复苏预期之下，中(zhōng)特估银行概(gài)念获得(dé)资金的(de)青(qīng)睐。有了多(duō)重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经验，大金融板(bǎn)块走(zǒu)强往往预(yù)示(shì)着行情的结束，这一(yī)次历史(shǐ)是(shì)否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一(yī)衡量逻辑可(kě)能(néng)不再(zài)奏效，当前市场(chǎng)，银行板块(kuài)是作(zuò)为(wèi)“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块行进，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不错的表现，中特(tè)估有(yǒu)望持续(xù)为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的(de)大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西(xī)安(ān)银行涨停，农业(yè)银行(xíng)、民生银(yín)行、工(gōng)商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日(rì)涨幅(fú)达(dá)到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅(fú)明(míng)显，比如，天(tiān)弘(hóng)中证银行(xíng)ETF、富国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨(zhǎng)幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以规模最大的华(huá)宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘价(jià)创一年新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，刷(shuā)新近(jìn)两年来(lái)的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承非在5月(yuè)7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情况下，原来(lái)看不起的那些低增速的企(qǐ)业，现在反(fǎn)而(ér)显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽略高(gāo)分红、深度价(jià)值的企业反(fǎn)而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金(jīn)经理吴(wú)鹏(péng)也(yě)表(biǎo)示，银行股(gǔ)这波快速上(shàng)涨(zhǎng)，是其在估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等(děng)背(bèi)景下，配合当前经济弱复(fù)苏整体回报率预期下行、中特估(gū)政策(cè)背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股(gǔ)等(děng)来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家上市银(yín)行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流(liú)入量同(tóng)样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两(liǎng)年来的(de)最高。中国银(yín)行龙(lóng)虎(hǔ)榜(bǎng)数据显示，近三(sān)日(rì)沪股通累计(jì)买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股(gǔ)的大(dà)涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息率具备一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻(luó)辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目(mù)前，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均(jūn)市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波(bō)银行和招商(shāng)银行，其(qí)余银行均处于“破净”状态。在这一轮(lún)估值修复中，有市(shì)场(chǎng)人士指出，中字头银行(xíng)目标(biāo)价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估(gū)值位置，当前板块(kuài)交易热度之下(xià)目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金(jīn)对(duì)资(zī)产(chǎn)质量、让利实体(tǐ)经(jīng)济容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分(fēn)红(hóng)和高股息是银行股相对于其(qí)他主题(tí)板块更强的优势，据(jù)财(cái)通(tōng)证(zhèng)券研报，国(guó)有大行近五年分红(hóng)率基(jī)本稳(wěn)定(dìng)在(zài)30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长(zhǎng)期投资(zī)需(xū)要。近年来国有(yǒu)大行股息(xī)率也呈逐(zhú)年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓(cāng)占比极低也(yě)为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以(yǐ)来新(xīn)低，显(xiǎn)著低(dī)于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基(jī)金经理胡洁就向(xiàng)财联社表示(shì)，高股息策(cè)略以其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安(ān)全边际可(kě)以为投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健、分红(hóng)率高(gāo)而稳定(dìng)、估值处于(yú)历史低(dī)位的银行板块是高股息策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时(shí)，银行板块(kuài)在(zài)一季度是业绩低(dī)点。随着大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力过去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基金量化(huà)及衍生品投资(zī)部基(jī)金经(jīng)理余(yú)展昌(chāng)也指出，与海外(wài)银行对比，在中特估背景下(xià)的国内银(yín)行仍然(rán)具有较好(hǎo)的投资机会。以(yǐ)国(guó)有大行(xíng)为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海(hǎi)外绝(jué)大(dà)部分的银行(xíng)估值都(dōu)在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此外，他还(hái)指出，国企(qǐ)改(gǎi)革有望使(shǐ)得这些问apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次题得到改善(shàn)，从而提高银行的利润增速，持(chí)续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的(de)结束？

　　随(suí)着(apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次zhe)证券(quàn)、银行等(děng)大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块的走强(qiáng)，有市场观点开始担(dān)忧市场行情告一(yī)段落(luò)。对此，市(shì)场人士认(rèn)为(wèi)，站在中(zhōng)特估背景(jǐng)下去(qù)看金融股的爆(bào)发(fā)，并不(bù)能简(jiǎn)单(dān)做出市(shì)场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块(kuài)过(guò)去被当成(chéng)行情(qíng)结(jié)束(shù)的指标，其背后(hòu)通常潜(qián)意识映(yìng)射包(bāo)括不限于(yú)大金融爆发往往代表(biǎo)市(shì)场没有(yǒu)别的方向、市(shì)场进入(rù)避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股(gǔ)走强来看(kàn)，市(shì)场表现并(bìng)不(bù)存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大(dà)金(jīn)融“吸(xī)血”效(xiào)应并(bìng)不(bù)强，比如银行(xíng)板(bǎn)块近(jìn)期大幅放量，成(chéng)交量(liàng)约为600亿，作为大(dà)市值(zhí)的板块，这一成交量与(yǔ)甚(shèn)至部分中小市值板块(kuài)成交量相差甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大(dà)金融板块本次表现也不是单(dān)一的(de)，放(fàng)眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表现(xiàn)较(jiào)好，因此(cǐ)不能单一(yī)地以过(guò)去(qù)大金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结(jié)构容易被表征为市(shì)场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影(yǐng)响较多、今年行情结构差异巨大，建(jiàn)议不要单(dān)一映射分析。

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