5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处(chù)于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行(xíng)情(qíng)逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的(de)基本面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一(yī)季度的3铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价1.24倍。

　　在2023年第(dì铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价)一季度，创新药板块(kuài)的(de)营收(shōu)与去(qù)年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第(dì)一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医(yī)药(yào)板块中具(jù)有较好成长能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出(chū)并(bìng)未增(zēng)加太多(duō)，增速(sù)中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么(me)，国(guó)内的医疗(liáo)行业(yè)，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需(xū)求(qiú)复苏不及预期铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价的背景下，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)有(yǒu)刚性(xìng)需求的(de)新基建板块或是最具有确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日(rì)，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域(yù)平衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级(jí)医(yī)疗卫生服务网络(luò)的(de)龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务(wù)体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板(bǎn)，完成(chéng)预期(qī)的(de)建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市(shì)场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息设(shè)备和(hé)心血管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到(dào)优(yōu)化，促进更多优质的医(yī)疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推动下(xià)，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的(de)优势(shì)加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内高端医(yī)疗(liáo)设(shè)备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研发能力。

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