四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点; line-height: 24px;'>汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点)知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银(yín)行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景(jǐng)来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规(guī)主要(yào)基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行(xíng)而言，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的(de)客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知(zhī)存(cún)款为例(lì)，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更(gèng)多是出(chū)于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存(cún)款利率(lǜ)市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有(yǒu)大(dà)行(xíng)同年(nián)9月(yuè)下(xià)调(diào)存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自(zì)律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利(lì)率下调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为(wèi)，本(běn)次(cì)调(diào)整更多仍是(shì)延续(xù)去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调降都(dōu)集(jí)中在活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽(hū)略(lüè)了这些介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历(lì)史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还(hái)关注到(dào)的是国(guó)内存款市场的(de)供需变化——近(jìn)年来(lái)国(guó)内经(jīng)济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需变化(huà)，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信(xìn)托(tuō)机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要(yào)释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高(gāo)息(xī)揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提(tí)到(dào)，新规对(duì)于规(guī)范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低(dī)全社会(huì)利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本(běn)是否(fǒu)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前(qián)货(huò)币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本次降(jiàng)息(xī)释放的信号(hào)来看，是(shì)否意(yì)味(wèi)着货币政(zhèng)策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币(bì)政策(cè)充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场不(bù)应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力(lì)依然(rán)不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续(xù)对(duì)经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或(huò)有动力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度(dù)增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担(dān)心(xīn)，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存(cún)款两个(gè)概念的(de)定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存(cún)款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者(zhě)的(de)共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使(shǐ)用的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基(jī)本存款(kuǎn)额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务(wù)，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制造(zào)业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定(dìng)规(guī)模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后(hòu)续的(de)收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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