金融界(jiè)4月21日消息 自国家统(tǒng)计局4月11日(rì)发(fā)布3月份物价数据后(hòu)，近日关(guān)于所谓(wèi)“通缩(suō)”的(de)话题就不绝于耳。摩根斯坦利(lì)中国首席经济学(xué)家(jiā)邢自强今天(tiān)在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可(kě)能(néng)是我们(men)的优势，至少(shǎo)给(gěi)决策(cè)层提(tí)供了充(chōng)足的(de)政策(cè)空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一(yī)种优势

　　而(ér)我们从疫情中复(fù)苏走(zǒu)过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠(kào)内生动力，由(yóu)于(yú)我们产(chǎn)能(néng)充裕，供给端恢复略(lüè)快于(yú)需求端，通胀(zhàng)暂时(shí)起不(bù)来，有(yǒu)利于物(wù)价相对温和的水平。

　　邢自(zì)强(qiáng)以(yǐ)欧美发达国家举例，疫情之(zhī)后货币政(zhèng)策强刺激，带来高(gāo)通胀后果(guǒ)不得不进行加息(xī)，而矫枉过正(zhèng)的加(jiā)息过程又带来银行业震荡。在他看来(lái)，现阶段低(dī)通胀可能是我(wǒ)们的优势，至(zhì)少给(gěi)决策(cè)层提供了充足的政策(cè)空间，无需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为(wèi)，对(duì)于近期中(zhōng)国通胀水平较(jiào)低可以看得更乐观一(yī)些，不必担心(xīn)中国(guó)会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出，这(zhè)也是一个滞后指标，不会率先(xiān)好(hǎo)转，需(xū)要经济环(huán)境(jìng)有明显(xiǎn)改善、企业感到盈利、订单有比较强(qiáng)的(de)转(zhuǎn)机，才(cái)会慢慢(màn)扩张、扩产和招聘。服务(wù)业率先复(fù)苏，就业为(wèi)什么也没有(yǒu)特别明显改善？邢自(zì)强指出，现在(zài)还处(chù)于经济修复阶段，疫情前正常年份服务业(yè)能创造800万(wàn)个就业岗位，但是(shì)21年、22年服(fú)务业只创造了(le)100万个岗位，两(liǎng)年(nián)加起来少创造了约1300万(wàn)个岗位。“这是一种隐(yǐn)形的失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢(huī)复到(dào)原来的轨迹(jì)上需(xū)要(yào)时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相对低迷是有原因的，跟感受到的(de)服务业(yè)在(zài)回升并不矛盾，“回升只(zhǐ)是补上去年(nián)底的(de)坑，还没有(yǒu)回(huí)到潜在(zài)增速上，只(zhǐ)有(yǒu)回到潜在增速上才能够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢自强判断，服务性(xìng)行业(yè)可能要逐季恢复，大概在今年底回到疫情前(qián)的增长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行(xíng)纷纷强调没有通缩

　　4月11日国(guó)家统计局公(gōng)布(bù)3月物(wù)价数据(jù)显(xiǎn)示，3月CPI（居(jū)民消费价格指数(shù)）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个(gè)百分(fēn)点，PPI（工业生产者出厂价格指数(shù)）同比(bǐ)下降2.5％，同(tóng)比降幅比上(shàng)月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落，一季度新增贷款却(què)创纪录，引(yǐn)发了关于通(tōng)缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据(jù)领(lǐng)先(xiān)于经济数据，反(fǎn)映出供需恢复(fù)不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央(yāng)行举行(xíng)2023年一季度金(jīn)融统计(jì)数(shù)据有关情况(kuàng)新闻发布会。央行货币政策司司(sī)长邹澜回应称(chēng)，我国(guó)不存在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有物价水平持(chí)续负增长(zhǎng)、货币供应量持续下降的(de)特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义(yì)货(huò)币供应(yīng)量）和(hé)社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运行(xíng)持续好转，与(yǔ)通缩有明显区别(bié)。

　　近(jìn)期(qī)的物价回落是因为经济基(jī)本面和高基(jī)数(shù)等(děng)因素。邹澜进一步(bù)解释，一方(fāng)面，供给能力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加快恢(huī)复，物流(liú)畅通保(bǎo)障到位，特别是“菜篮(lán)子(zi)”“米袋(dài)子”供(gōng)给(gěi)充足。另一方面(miàn)，需求(qiú)恢复较(jiào)慢(màn)。疫情伤痕效(xiào)应尚未消退，消费意(yì)愿尤其是大宗消费需求回升需要(yào)时(shí)间。

　　此外，基数效应也有所(suǒ)影响。邹澜进(jìn)一步(bù)指出，去年(nián)3月国(guó)际油价暴涨(zhǎng)和国(guó)内鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨，也(yě)带来高基数扰动。货币信贷较快增长与物价(jià)回落并存，本(běn)质上受时滞影响。稳健(jiàn)货币政(zhèng)策注重(zhòng)从供给(gěi)侧(cè)发力，去年以(yǐ)来支(zhī)持稳增长力(lì)度持续(xù)加大(dà)，供给端见效较快(kuài)。但实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节的效应传导有一个(gè)过(guò)程，疫情反复扰动也(yě)使(shǐ)企业和居民信心(xīn)偏弱，需求端存(cún)有时(shí)滞。总(zǒng)体(tǐ)看，金融(róng)数(shù)据领先于经济(jì)数据(jù)，实际上反映出供需(xū)恢复不匹(pǐ)配的现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济(jì)没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季(jì)度经济(jì)数据发(fā)布会上，国家(jiā)统计发言人付凌晖就(jiù)近期市(shì)场热(rè)议的中国经(jīng)济是(shì)否会陷入通缩进行(xíng)了回应(yīng)。他表示(shì)，总的来看，当前(qián)中国经济(jì)没(méi)有出现通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从下阶(jiē)段来看(kàn)，物价会稳步恢复，价格(gé)带动(dòng)会逐步增强。

　　付(fù)ln的公式大全，ln4-ln2等于多少凌(líng)晖称(chēng)，从价格表现来(lái)看，由于去年(nián)基数较高(gāo)，国(guó)际大宗商品价(jià)格(gé)涨幅较(jiào)高，再加上(shàng)国内受疫情影响供给偏紧，导(dǎo)致去(qù)年二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅都(dōu)比较高，这样影响今年二(èr)季度CPI涨幅(fú)可能保持低位(wèi)，但(dàn)这不说(shuō)明(míng)通货紧缩。随着下半年影响因素逐步消除，价(jià)格会回到一个(gè)合理水平。

　　通(tōng)缩成立吗(ma)？券商经济学家激(jī)辩

　　中(zhōng)信证券直言(yán)，当前(qián)数据呈现复苏信号明显，通(tōng)缩观(guān)点并不成(chéng)立，预计下(xià)半年(nián)基数效应消退后，CPI同(tóng)比增速将(jiāng)开始(shǐ)回升。

　　中金公司称，“我们(men)看到的是回暖，而非通缩”，当(dāng)前(qián)物价下(xià)降既(jì)不(bù)全(quán)面亦难持(chí)续，货币供应创新高，经济已步入复(fù)苏。

　　华(huá)泰宏观(guān)也指出，CPI可能低估了服务业和其(qí)他(tā)不可贸易品的通胀(zhàng)。而作为（不计入(rù)CPI的）最大的“不(bù)可贸易品”，地(dì)价和房价ln的公式大全，ln4-ln2等于多少“再通胀”是更广义的通(tōng)胀(zhàng)走势最重要(yào)的风向标之一。华泰宏观认为，不论是从居民收(shōu)入、居民消费(fèi)倾向、还(hái)是居民资产负债(zhài)表(biǎo)的(de)边际(jì)变化而(ér)言，居(jū)民(mín)消费能(néng)力和购房意愿在(zài)防疫政策优化后(hòu)都(dōu)在(zài)修复，而非恶化(huà)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)提到，一季(jì)度CPI走势并不(bù)满足央行对通缩的认定，其(qí)主要反(fǎn)映局(jú)部(bù)性、外生性与阶段性现象，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则反(fǎn)映疫后复苏结构性特点。

　　粤(yuè)开(kāi)宏观提到，当前的(de)物价下行(xíng)不是通(tōng)缩，而(ér)是与基数(shù)效应、前期非经济政策对企业家(jiā)信心的冲击以及(jí)疫(yì)情后居民(mín)风险偏(piān)好(hǎo)下降(jiàng)有关。当前中国(guó)经(jīng)济仍在(zài)持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反映经济恢复(fù)向(xiàng)好(hǎo)，并(bìng)且呈现出(chū)服务业(yè)好于工业、内需恢复好于(yú)外需的特(tè)点。

　　国(guó)民经(jīng)济研究所(suǒ)副所长王(wáng)小鲁(lǔ)称，在货币增长(zhǎng)大(dà)幅度超过(guò)经济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走低，这(zhè)不是(shì)通缩，是产能过剩和消(xiāo)费需(xū)求不足抑制了价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。这种情况(kuàng)下货币扩(kuò)张对促进增长(zhǎng)、扩大需求不(bù)仅于事(shì)无(wú)补，反而推高不良债务(wù)，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通(tōng)缩”复苏的(de)本(běn)质是货币与有效需(xū)求或供给的不匹(pǐ)配，背后是居民与企业支(zhī)出谨慎、地产(chǎn)角(jiǎo)色变化、海外市场转向三个原因。经济(jì)预期在(zài)经历一(yī)轮上修与下修后，当前宏观预期波(bō)动率再次(cì)抬升，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏(hóng)观预期波(bō)动率下降后，“类通缩(suō)”复苏环境延续，长端利率(lǜ)依然有小幅下行(xíng)空(kōng)间，权(quán)益成长风格会(huì)相对(duì)占优。

　　国海策略也指出，通缩(suō)环境下景气行业的稀缺(quē)是促成(chéng)成(chéng)长牛的重要(yào)外(wài)部(bù)因素，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平的回落多与有效需(xū)求不足相关(guān)，在传统周期行业(yè)景(jǐng)气低迷的环境下，产业周期上行(xíng)的成长行业优(yōu)势凸显。

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