私募(mù)基金运作即将迎来更全(quán)面(miàn马云移民到哪国籍)的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金业协会（下称中(zhōng)基协(xié)）就起草的(de)《私募(mù)证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施(shī)登(dēng)记备案以(yǐ)来，我(wǒ)国私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业发展迅速，规(guī)模(mó)不断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中(zhōng)基协结合私(sī)募证券投资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金运作规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券(quàn)投(tóu)资基金募(mù)集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确(què)私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发(fā)布了修订后的(de)《私(sī)募投资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登(dēng)记备(bèi)案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴募集(jí)资(zī)金(jīn)规模(mó)不低(dī)于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关(guān)要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热(rè)议的是(shì)，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场波(bō)动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基(jī)金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投资基金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基(jī)础上，增(zēng)加了存续(xù)要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中小规(guī)模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为(wèi)加(jiā)强流动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明(míng)确基(jī)金合同(tóng)应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在(zài)组合投资(zī)要(yào)求上，为(wèi)引导私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管理人提(tí)升专(zhuān)业(yè)投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金采取资产组(zǔ)合(hé)的方式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理人管理的(de)全部私募(mù)证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期存(cún)款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融(róng)债(zhài)、地方政府债券、公开募集(jí)基金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架(jià)构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等(děng)方(fāng)式规(guī)避(bì)监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者金(jīn)融机构发行的资产管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资的私募证券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开募(mù)集基(jī)金(jīn)以(yǐ)外的(de)其他私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风(fēng)险管理、资产配置为目马云移民到哪国籍(mù)标开展(zhǎn)衍生品交易(yì)，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资者提供通(tōng)道服务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)建(jiàn)立(lì)健全内部(bù)制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交易原(yuán)则(zé)，防范利益输送。对(duì)量化私(sī)募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部(bù)管理、资(zī)料(liào)保(bǎo)存、产品命名等(děng)方(fāng)面提出(chū)规范(fàn)要(yào)求。进一(yī)步细化(huà)对(duì)私募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外资产等(děng)特(tè)殊交易）的信(xìn)息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)和私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)定期开(kāi)展压力测试(shì)、建立(lì)风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一实际(jì)控制人(rén)控(kòng)制的(de)私募基金(jīn)管理人在最近一年度末合(hé)计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全流动性(xìng)风(fēng马云移民到哪国籍)险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警(jǐng)线与止损线的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度至(zhì)少进行一次压力(lì)测试。私(sī)募(mù)基金管理人应当结合市(shì)场状况和(hé)自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动性风(fēng)险应急预(yù)案，明确预案触发情景(jǐng)、应急(jí)程(chéng)序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人(rén)应(yīng)当(dāng)对投资者资金来(lái)源的合规性进(jìn)行审查，不得由投(tóu)资(zī)者(zhě)或其指定第三方下达投资指令或者自行负(fù)责投资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管理人(rén)，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私(sī)募基金提供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者(zhě)门(mén)槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日(rì)报记者表示，综合(hé)来(lái)看，私(sī)募监管的实(shí)际标准在(zài)向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会(huì)快速(sù)抹平(píng)私募基金相对其他资(zī)管产品的(de)灵(líng)活(huó)度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策(cè)略(lüè)表现及管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和服务水平(píng)上，而(ér)非政策监管红利。这将更有利于行业(yè)的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了(le)过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的(de)私募证券投资(zī)基金按照(zhào)《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老基(jī)金的(de)套利(lì)空间(jiān)，对存量基(jī)金针(zhēn)对(duì)不(bù)同情况提(tí)出差(chà)异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违(wéi)反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合最低存续(xù)规模等触及底线要(yào)求的(de)存量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得新增募(mù)集规模及(jí)投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求(qiú)的(de)，给(gěi)予(yǔ)12个月整(zhěng)改过(guò)渡期，不强制要(yào)求修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基(jī)金新募集的投资者要求设置(zhì)不少于(yú)6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量基(jī)金发生基金合(hé)同(tóng)变更(gèng)的，变(biàn)更(gèng)后内容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期(qī)限发生变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续(xù)期(qī)限的私募证券投资基(jī)金，要(yào)求在(zài)《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明(míng)确(què)的基金存续期，以促(cù)进(jìn)目前(qián)存量永续基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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