核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其确(què)定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安(ān)全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处(chù)于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股(gǔ)息(xī)策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票(piào)并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司(sī)有(yǒu)较高(gāo)的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一定的安全边际，而(ér)且投(tóu)资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从(cóng)历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安(ān)全(quán)性(xìng)较高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强(qiáng抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思)。从当前宏观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大(dà)的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银(yín)行(xíng)板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端(duān)需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较(jiào)高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是(shì)股份(fèn)行和城(chéng)商(shāng)行，农(nóng)商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计(jì)随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到(dào)来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利(lì)率的(de)下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息(xī)差预计(jì)会(huì)在下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良(liáng)率继续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史数(shù)据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置安全边(biān)际和性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也保证了其比较高的股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从(抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思cóng)去年底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思(gū)后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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