财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在(zài)内的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土与外资两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太(tài)（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈(yíng)利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威(wēi)英博(bó)销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的营业利润增长将(jiāng)低于去年的(de)水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区(qū)的销售(shòu)权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业(yè)的业(yè)绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外(wài)资啤(pí)酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪花啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销大江南北的(de)大(dà)绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到(dào)了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议(yì)价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为(wèi)向高端化(huà)转型(xíng)已多次实施(shī)提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加(ji定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历n>ā)速(sù)各啤(pí)酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近(jìn)几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参(cān)与数量高增，提(tí)价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤(pí)酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端(duān)齐发(fā)力，高(gāo)端化势(shì)能锐不可当。产品端(duān)方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放量，带(dài)动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景(jǐng)全面复(fù)苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全(quán)年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前(qián)主要(yào)销(xiāo)量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟(shú)悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司提价空(kōng)间较大(dà)，高端化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被(bèi)雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营业额甚至(zhì)被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革(gé)红(hóng)利释放正(zhèng)处起步(bù)阶(jiē)段，旺季(jì)动销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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