财联社(shè)5月8日(rì)讯(xùn)（记(jì)者(zhě) 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是(shì)中国(guó)平安在(zài)4月27日迎(yíng)来(lái)时隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年(nián)前(qián)，邮储银(yín)行(xíng)更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归(guī)因为(wèi)两份会议(yì)通(tōng)知。

　　一是，5月(yuè)11日“发(fā)现央企投资价(jià)值促(cù)进央企估值回归(guī)”业务(wù)交流会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪(hù)市金(jīn)融业主题座谈(tán)会，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估值提升和高(gāo)质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段(duàn)时(shí)期的热门词，尽管披上了主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对(duì)部(bù)分传统(tǒng)行业国央企的严重低配和(hé)低估。说到A股的低(dī)估(gū)值(zhí)、高(gāo)分红，银(yín)行为首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股东回(huí)报ETF发行预热(rè)，会(huì)议作用显(xiǎn)然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜(lán)，“小作文”又来添(tiān)油加(吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗jiā)醋。一(yī)则无头(tóu)无尾的所谓指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温(wēn)和复苏预期之下，中特估银(yín)行(xíng)概念获得资金的青睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴(bào)涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走强往往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演(yǎn)呢(ne)？多位受(shòu)访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场(chǎng)，银行板块是作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块行进，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，中特(tè)估有望持续(xù)为(wèi)投资者带(dài)来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的大(dà)金融(róng)爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国(guó)银行、中信银(yín)行、西安(ān)银行涨(zhǎng)停，农业(yè)银行、民生银行、工(gōng)商银(yín)行、浙商银行(xíng)大涨超(chāo)过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的大牛(niú)市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银(yín)行板(bǎn)块大涨早已启动，银(yín)行指(zhǐ)数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅(fú)达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股也持续(xù)爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势(shì)来(lái)看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规(guī)模(mó)最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨(zhǎng)，市场(chǎng)早有预期(qī)。睿郡资产合伙人董承非在(zài)5月(yuè)7日(rì)表示，在(zài)经(jīng)济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起(qǐ)的那些低增速的(de)企(qǐ)业，现在(zài)反而(ér)显得难能(néng)可贵，因此被忽略高(gāo)分红(hóng)、深度价值(zhí)的企(qǐ)业反而受(shòu)到追捧(pěng)。

　　博(bó)时基金权益投资一部基金(jīn)经理(lǐ)吴鹏也表示(shì)，银行股这(zhè)波快速(sù)上(shàng)涨，是其在(zài)估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低配(pèi)、基本(běn)面预期极度悲观等背景下，配合当前(qián)经济弱复苏整体回(huí)报率预期下行(xíng)、中(zhōng)特(tè)估(gū)政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升(shēng)，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违(wéi)的(de)上涨，截至(zhì)5月(yuè)8日，自今年4月以来全市(shì)场(chǎng)42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交(jiāo)行、西安(ān)等5家(jiā)银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近两年来的(de)最(zuì)高。中国银(yín)行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通累(lèi)计(jì)买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股的(de)大涨，正如(rú)吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面(miàn)预期极(jí)度悲(bēi)观都(dōu)是银行(xíng)股上涨(zhǎng)的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截(jié)至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银(yín)行(xíng)的平均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和(hé)招商银行，其(qí)余银(yín)行均处(chù)于(yú)“破净”状态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价(jià)估(gū)值最(zuì)保守看到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前板块交易(yì)热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的(de)高分红和(hé)高股(gǔ)息是银行股相对于其他主(zhǔ)题(tí)板块更强的优(yōu)势，据财通(tōng)证券(quàn)研报，国(guó)有大行近(jìn)五年分红(hóng)率基(jī)本稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值(zhí)投资和长期投资(zī)需要。近年来国有大行股息率也(yě)呈(chéng)逐年(nián)提升趋势(shì)平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比极(jí)低(dī)也(yě)为调仓(cāng)提供了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于(yú)2010年(nián)以来均值。

　　华宝基(jī)金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际可(kě)以为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处(chù)于历史低位的(de)银行板块是高股息策略的理(lǐ)想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一(yī)季度是业绩(jì)低点。随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季(jì)度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及(jí)衍生(shēng)品(pǐn)投(tóu)资部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与(yǔ)海外银行对比，在中特估背景下的国内银(yín)行仍然具有较好的投资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝(jué)大部分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银(yín)行还有大量的商誉，国内银行的(de)估值水平(píng)是偏低的(de)，本身就有比较大的修(xiū)复空间。此外，他还(hái)指(zhǐ)出，国企改革有望使得这些问题得(dé)到改善，从而提高银行的利润增(zēng)速，持续(xù)修复估值(zhí)。

　　银(yín)行是否意(yì)味着(zhe)行情的结(jié)束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融(róng)板块的走强(qiáng)，有(吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗yǒu)市场观点开始担忧(yōu)市场(chǎng)行情告一段落(luò)。对(duì)此(cǐ)，市场人士认为(wèi)，站在中特估背景下去看金(jīn)融股的爆发，并不能简单做(zuò)出市场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析(xī)称，大金(jīn)融板块过(guò)去被当成行情(qíng)结束(shù)的指标，其(qí)背后通(tōng)常潜意识映射包括不限于大金(jīn)融爆发往往(wǎng)代表(biǎo)市场没有别(bié)的(de)方向、市场进入避(bì)险(xiǎn)状态(tài)、大金融(róng)“吸(xī)血(xuè)”严(yán)重等(děng)。但从当(dāng)前的(de)金融股走强来看，市(shì)场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血(xuè)”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值(zhí)的(de)板(bǎn)块，这一成交(jiāo)量与甚至(zhì)部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次(cì)表(biǎo)现也不是单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等(děng)板块也表现较好，因此(cǐ)不(bù)能单一地以(yǐ)过去大金融上涨作(zuò)为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较(jiào)为极端的交易(yì)结构容易被表征(zhēng)为市(shì)场波动(dòng)的前(qián)奏(zòu)，但市场(chǎng)变量影(yǐng)响较多、今年行情结构差异(yì)巨(jù)大，建议不(bù)要(yào)单一映射分(fēn)析。

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