金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗前(qián)实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会(huì)议(yì)对一季度(dù)的经济(jì)复(fù)苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出(chū)，近期部分银(yín)行调(diào)降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发(fā)布(bù)公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权(quán)威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我国(guó)利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利(lì)率调降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流(liú)出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬(tái)升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观(guān)上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好高股息资产(chǎn)和(hé)长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类(lèi)似，可以降(jiàng)低(dī)负(fù)债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们(men)觉得(dé)刺激(jī)难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环(huán)比修(xiū)复最(zuì)快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着长端(d顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗uān)利率仍(réng)有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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