近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其(qí)旗(qí)下子(zi)公司(sī)兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材(cái)料，公(gōng)司客户包括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福(fú)电子第二大(dà)客户(hù)竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度(dù)的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第(dì)二大股东有(yǒu)可复(fù)活的对赌协议。且其(qí)中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯(chún)度等级分为(wèi)电子(zi)级(jí)磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级(jí)由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部(bù)分食品级磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销售内容(róng)为(wèi)磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴福电子当(dāng)年食漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里(shí)品级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给(gěi)集成电(diàn)路行业、显示(shì)面(miàn)板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化(huà)工(gōng)品(pǐn)贸易(yì)商等其他行业(yè)客户。由于(yú)可口可乐公司对(duì)磷酸(suān)产品的(de)品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为(wèi)符合(hé)食品级要求的面板级磷酸。<漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里/p>

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三(sān)个(gè)看点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进行过(guò)前期会计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比(bǐ)如(rú)兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所(suǒ)合伙人对(duì)记者表示(shì)，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与经营(yíng)业务无直接关(guān)系(xì)，或是虽与经营业(yè)务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的(de)各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务(wù)毛利率(lǜ)提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过(guò)申报稿列举(jǔ)的同行业可(kě)比公司平(píng)均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司陆续(xù)实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨情(qíng)况适(shì)时(shí)调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在(zài)较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴(xīng)福(fú)电子未来(lái)毛利(lì)率还(hái)有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能(néng)持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上(shàng)市公(gōng)司兴发集团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电(diàn)子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子(zi)的间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集(jí)成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集成电路(lù)基(jī)金二(èr)期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关(guān)协(xié)议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)“兴(xīng)福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委审议(yì)，还(hái)是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，处于(yú)正常待(dài)审核阶段的(de)合合(hé)信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日(rì)期已经(jīng)超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交注册的(de)企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿(yì)元(yuán)，发行不超过(guò)1亿(yì)股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到的(de)目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提的(de)是，15家战略投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子(zi)增资(zī)时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作(zuò)用(yòng)后，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能源(yuán)以及(jí)建筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的(de)重(zhòng)大经(jīng)常性(xìng)关联(lián)采购金额（不含建筑工程(chéng)服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷(lín)关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化(huà)硫关联(lián)采购金额占同类产品采购总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他(tā)公司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业(yè)绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集(jí)团在公告中表示，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)较上(shàng)年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至(zhì)行业成漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂(jì)等(děng)成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度(dù)平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口(kǒu)径不(bù)太一(yī)样，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体判(pàn)断湿(shī)电子化学(xué)品相(xiāng)关收(shōu)入的变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无(wú)证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决(jué)定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线交易(yì)。

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