金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没(méi)有酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，不知道(dào)是出(chū)于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的私(sī)募股权(quán)巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别(bié)投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家致力(lì)提(tí)供以酱香型为主的(de)次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营(yíng)白酒公(gōng)司，以及中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润(rùn)为5.2亿元(前肖是指哪几个生肖yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的(de)今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原因之一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿(yì)，三(sān)年(nián)时间，广告(gào)费就砸(zá)了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大(dà)部分存货为基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对(duì)其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东(dōng)出(chū)生在(zài)湖南醴陵的(de)一个普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新华联集(jí)团(tuán)工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他(tā)升至新华联(lián)集(jí)团(tuán)董事、董(dǒng)事局副主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式开启(qǐ)了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做(zuò)到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热销之(zhī)后，大量前肖是指哪几个生肖仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白热(rè)化(huà)，下游(yóu)经销商(shāng)的日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒(méi)体(tǐ)将(jiāng)时(shí)任男足主教练的(de)米卢(lú)誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的(de)吴(wú)向(xiàng)东找来(lái)米卢担任金(jīn)六福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国人的(de)福(fú)酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金(jīn)六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖(hú)南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际控制的金东集团旗下(xià)共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名的(de)盛初咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代(dài)，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受(shòu)影(yǐng)响(xiǎng)，次(cì)高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动(dòng)力(lì)，仍然(rán)在低位(wèi)徘(pái)徊，一二(èr)季度上市公司业(yè)绩会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是前肖是指哪几个生肖：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的(de)主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原(yuán)因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城(chéng)市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致未(wèi)来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格带(dài)白酒节(jié)前和节后的终(zhōng)端进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关(guān)产品节前下降41%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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