2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润(rùn)不断增长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中(zhōng)下游(yóu)的光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件。利(lì)润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利(lì)润贡献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业(yè)间(jiān)的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行(xíng)预期(qī)增加，结(jié)合对企业经营数据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料成本(běn)得到控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之同步(bù)的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池片(piàn)环(huán)节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母净公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员利润增速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较(jiào)少(shǎo)，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而(ér)中(zhōng)下游多(duō)数板块(kuài)毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别是(shì)上半年硅(guī)片价(jià)格(gé)持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价(jià)双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润516.66亿(yì)元(yuán)，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中下(xià)游(yóu)板块(kuài)2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基(jī)本持平(píng)，而(ér)光伏辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件毛利(lì)率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)速(sù)度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格局(jú)将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响。今年一季度(dù)，大(dà)全能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论是环比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等(děng)对(duì)中下(xià)游板块，将能较好控制(zhì)原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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