金融界4月21日(rì)消(xiāo)息 自国家统计(jì)局4月(yuè)11日发布(bù)3月份物价(jià)数据后，近日关(guān)于所谓(wèi)“通缩”的话题就不绝于(yú)耳。摩根斯坦利中(zhōng)国首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)邢自强今天(tiān)在CMF演讲称，现(xiàn)阶(jiē)段低通胀可能是我们(men)的优势，至少给决(jué)策层(céng)提供了充足的(de)政策空间，无需担忧(yōu)通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形(xíng)势可能是一(yī)种优(yōu)势

　　而我们从(cóng)疫情中复苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠(kào)内(nèi)生动力，由于我们产能充裕，供给端(duān)恢复(fù)略快于(yú)需求端，通胀(zhàng)暂时起不来，有利于物价相(xiāng)对温(wēn)和的水(shuǐ)平。

　　邢(xíng)自(zì)强(qiáng)以(yǐ)欧美(měi)发达国家举例(lì)，疫情之后货币政策强刺激，带(dài)来高通(tōng)胀后果不得不进行加(jiā)息，而(ér)矫枉过正(zhèng)的加息过程又带来银行业震荡。在他看来(lái)，现阶段低通胀可(kě)能是我们(men)的优势，至少给(gěi)决(jué)策层提供了(le)充足(zú)的(de)政策空间，无(wú)需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近(jìn)期中(zhōng)国(guó)通胀水平(píng)较低可以(yǐ)看得更(gèng)乐观一些，不必(bì)担(dān)心中(zhōng)国会(huì)陷入(rù)长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也(yě)是一个滞后指标，不会率先好(hǎo)转，需要经济环(huán)境有明显改善、企(qǐ)业(yè)感到(dào)盈利、订单有比较(jiào)强的(de)转机，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和招(zhāo)聘(pìn)。服务业率先复苏，就业为什么(me)也没有特(tè)别明显改善？邢自(zì)强指出，现在还处于经济修复阶段，疫情前正(zhèng)常年份服务(wù)业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业(yè)只(zhǐ)创(chuàng)造了100万个岗位，两年加起来(lái)少创造(zào)了约1300万个(gè)岗位。“这是一(yī)种隐形的失业，现在服(fú)务业仅(jǐn)仅(jǐn)是恢复到(dào)2019年(nián)的水平，要(yào)恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相对低迷(mí)是有原(yuán)因的，跟感受到的(de)服务业(yè)在回升并不(bù)矛盾(dùn)，“回升只(zhǐ)是(shì)补上(shàng)去年(nián)底的坑(kēng)，还没有回到(dào)潜(qián)在增速上，只有回到潜(qián)在增(zēng)速上才能够(gòu)逐步消化之前积压的潜在失业(yè)。”邢自强判断，服务性(xìng)行业可能要逐季恢复，大概(gài)在今年底回到疫(yì)情(qíng)前(qián)的(de)增长轨迹。

　　统(tǒng)计(jì)局、央(yāng)行纷(fēn)纷强调没有(yǒu)通缩(suō)

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布(bù)3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产者出厂价格指(zhǐ)数(shù)）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大(dà)1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增速(sù)双双回落，一季度新增(zēng)贷款却创纪录，引(yǐn)发了关于通(tōng)缩的讨(tǎo)论。

　　央(yāng)行：金(jīn)融数据领(lǐng)先于经济数据，反(fǎn)映出(chū)供需恢复不匹配现状

　　4虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴月(yuè)20日(rì)下午，央行举(jǔ)行2023年(nián)一季度金(jī虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴n)融(róng)统计数据有关情(qíng)况新闻发(fā)布会。央行(xíng)货(huò)币(bì)政策司司长(zhǎng)邹澜(lán)回(huí)应称，我国不存在长期(qī)通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通(tōng)缩一般具有物价水(shuǐ)平持续负增长、货币供应量(liàng)持续下降的(de)特征，且常伴随经济(jì)衰退(tuì)。当(dāng)前我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，M2（广(guǎng)义货币(bì)供应量）和社(shè)融(róng)增长相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，与通缩有明显区别。

　　近期的物价(jià)回(huí)落(luò)是因(yīn)为经济基本面和(hé)高基数(shù)等因素。邹澜进(jìn)一步(bù)解释，一方面，供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复，物流畅通保障到位(wèi)，特别是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫(yì)情伤痕效应尚未消退(tuì)，消费意愿尤其是(shì)大宗(zōng)消费需求回升需要(yào)时间。

　　此(cǐ)外，基数(shù)效(xiào)应(yīng)也(yě)有所影响(xiǎng)。邹澜进(jìn)一步指出，去(qù)年3月国际(jì)油价暴涨和国内鲜菜价格(gé)反(fǎn)季(jì)节上涨(zhǎng)，也带来高基(jī)数扰动。货(huò)币信贷较快(kuài)增(zēng)长与物价回(huí)落并存，本质上受(shòu)时滞影响(xiǎng)。稳健(jiàn)货(huò)币政策注(zhù)重从供给侧(cè)发力(lì)，去年以来支持稳增长力度持续加大，供给端(duān)见(jiàn)效较快。但实(shí)体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环节(jié)的效应传(chuán)导有(yǒu)一个(gè)过程，疫情反复(fù)扰动也使企(qǐ)业和(hé)居民信心偏弱，需(xū)求(qiú)端(duān)存(cún)有时滞。总(zǒng)体看，金融数据领先于经济数据，实际上反映(yìng)出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶段也不会(huì)出现通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济(jì)数据发布(bù)会上，国(guó)家(jiā)统计(jì)发言(yán)人付凌(líng)晖(huī)就近期市场热(rè)议的中国(guó)经济是否(fǒu)会陷入(rù)通缩进(jìn)行了回应。他表示，总的(de)来看，当前中国经济没有出(chū)现通缩，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带(dài)动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看(kàn)，由于去年基数较高，国际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影响今年二季度(dù)CPI涨幅(虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴fú)可能保持低位，但这不说明通货紧(jǐn)缩。随着下半年影(yǐng)响(xiǎng)因素逐步(bù)消除(chú)，价格会回(huí)到一个(gè)合理水平(píng)。

　　通(tōng)缩成立(lì)吗(ma)？券商经(jīng)济学家激辩

　　中(zhōng)信(xìn)证券(quàn)直言，当前(qián)数据呈(chéng)现(xiàn)复苏信号明显，通缩观点并不(bù)成立，预计下半年基数效应消退后(hòu)，CPI同比(bǐ)增速将开始(shǐ)回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面(miàn)亦难持(chí)续，货(huò)币供应(yīng)创新高，经济已(yǐ)步(bù)入复苏。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可能低估了服务业(yè)和其他不(bù)可(kě)贸(mào)易品(pǐn)的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价(jià)和房(fáng)价“再通(tōng)胀(zhàng)”是更广(guǎng)义的通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏(hóng)观认为(wèi)，不论(lùn)是(shì)从居民收入、居(jū)民(mín)消费倾(qīng)向、还是居民(mín)资产负债(zhài)表的边际变(biàn)化而言，居民(mín)消费(fèi)能力和购房意愿(yuàn)在防疫政策优化后(hòu)都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券提(tí)到，一季度CPI走势并(bìng)不满足央行对(duì)通缩的认定(dìng)，其(qí)主(zhǔ)要(yào)反映局(jú)部性、外生(shēng)性(xìng)与阶段性现(xiàn)象，货币(bì)供应(yīng)（M2）高(gāo)增长(zhǎng)与CPI持续走弱看似反常(cháng)，实(shí)则反(fǎn)映疫(yì)后复(fù)苏结构性特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的物价下(xià)行不是(shì)通缩，而是(shì)与基数效应(yīng)、前期(qī)非经济(jì)政策对企(qǐ)业(yè)家(jiā)信心的冲击以及疫情后居民风险偏(piān)好(hǎo)下降有关。当前中国经(jīng)济(jì)仍在持(chí)续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融(róng)等指标反映经济恢复(fù)向好，并(bìng)且呈现出服(fú)务业好于工业(yè)、内需恢复好(hǎo)于外需的特点。

　　国民(mín)经济研究(jiū)所副所长王小鲁称，在货币增长大幅(fú)度(dù)超过经济增长的情况下，所(suǒ)谓“通缩”是个(gè)伪命题(tí)。货币走高，价格(gé)走低，这不(bù)是(shì)通缩，是产(chǎn)能过剩和消费需求不(bù)足抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张对促进增长、扩大需求不仅(jǐn)于事无(wú)补(bǔ)，反而推高(gāo)不良债务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君(jūn)宏(hóng)观则(zé)认为，造(zào)成当前“类通(tōng)缩”复苏的(de)本质是(shì)货币(bì)与有(yǒu)效需求或供给的不匹配，背后是居民与企(qǐ)业支出谨慎、地产角(jiǎo)色变(biàn)化、海外市场转向三个原(yuán)因。经济预期(qī)在经历一轮(lún)上修与下修后，当前宏观预期波动率再次(cì)抬升，国军宏观认为(wèi)会持续至(zhì)5月(yuè)之(zhī)后，当宏观预期(qī)波动率下降后，“类通(tōng)缩”复苏环(huán)境(jìng)延续，长(zhǎng)端利率依然(rán)有小幅(fú)下行空间(jiān)，权益成长风格会相对占优(yōu)。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩环境下景气(qì)行业的稀缺(quē)是促成成(chéng)长牛的重要外部因(yīn)素(sù)，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平的(de)回落多与有效需(xū)求不足相关，在传统周期行(xíng)业(yè)景气低(dī)迷的环(huán)境(jìng)下，产业(yè)周期上行的成长(zhǎng)行业优势(shì)凸显。

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