私(sī)募基金运作即将迎来(lái)更(gèng)全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金(jīn)业(yè)协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会(huì)公(gōng)开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私募(mù)证券投资(zī)基金行业(yè)发展迅速，规(guī)模(mó)不断(duàn)增加。截至2022年(nián)年(nián)末，中基协已登(dēng)记私(sī)募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要(yào)的机构(gòu)投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持(chí)规范发展和(hé)问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班　本次(cì)征求意(yì)见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对(duì)私募证券投(tóu)资(zī)基金募集、投资、运作(zuò)管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方面，在(zài)募集及(jí)存续门槛(kǎn)要求上，明确私(sī)募证券投资基(jī)金初(chū)始(shǐ)募集及(jí)存续(xù)规模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后(hòu)的《私募投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及(jí)配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了私募登记(jì)备案(àn)标准，其(qí)中就(jiù)提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集(jí)资(zī)金(jīn)规模不(bù)低于(yú)1000万元人(rén)民(mín)币(bì)。此次(cì)《运作指引》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基(jī)金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金(jīn)资产净值低于(yú)1000万元人(rén)民币(bì)的，该(gāi)私募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔(xián)接《备案(àn)办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资(zī)金后(hòu)再赎回(huí)的方(fāng)式(shì)备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业(yè)的(de)“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得高(gāo)于每月一次(cì)。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投(tóu)资(zī)、长期(qī)投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为(wèi)引导私(sī)募证券投资基金管理人提(tí)升(shēng)专业投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募(mù)证券投资基金采(cǎi)取(qǔ)资(zī)产组合的方(fāng)式进行(xíng)投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该基金(jīn)净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券(quàn)、公(gōng)开募集基金等中国(guó)证监会、协(xié)会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架(jià)构、多层嵌套(tào)等(děng)方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金(jīn)投资于其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或者(zhě)金融(róng)机构发(fā)行的资(zī)产管理产品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证券投资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品不再投资除(chú)公开募(mù)集基金(jīn)以外(wài)的(de)其他私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私(sī)募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置(zhì)为目标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易异(yì)化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆(gān)融资(zī)工具，不得为(wèi)不适格投(tóu)资者提供通道服务，提(tí)出(chū)集中度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对量化(huà)私募(mù)证券投资基金(jīn)在交易系统安(ān)全(quán)、异常交易监控、内(nèi)部(bù)管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产品(pǐn)命名等(děng)方面提出(chū)规范要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外(wài)资产(chǎn)等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)和私募(mù)证券投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以(yǐ)上(shàng)私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压(yā)力测(cè)试(shì)、建立风险准备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人(rén)控(kòng)制(zhì)的私募(mù)基金管(guǎn)理人在(zài)最(zuì)近(jìn)一(yī)年度末(mò)合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行(xín戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班g)一次压(yā)力测(cè)试。私(sī)募基金(jī戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班n)管理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)结合市场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理能(néng)力(lì)制定(dìng)并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止通(tōng)道(dào)业(yè)务，私募(mù)基金管理(lǐ)人应当(dāng)对(duì)投(tóu)资者资金来源的(de)合规性进(jìn)行审查，不得由投(tóu)资(zī)者或其指定第(dì)三方下(xià)达投资指令或者(zhě)自(zì)行负责投资运作，不(bù)得为金融(róng)机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以(yǐ)及(jí)其(qí)他私募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道服(fú)务(wù)。

　　一位私募(mù)人(rén)士向期货日报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的(de)水平落实，执行(xíng)后会(huì)快速抹平(píng)私募基金相对其他(tā)资(zī)管(guǎn)产(chǎn)品的灵活度，让(ràng)资金(jīn)方的投放偏(piān)好回(huí)到策略表现及管理人的整(zhěng)体运营和(hé)服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策(cè)监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的(de)私募证券投资基金(jīn)按(àn)照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新(xīn)老基(jī)金的套利空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出差异化(huà)整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要(yào)求、开展通(tōng)道业务、不符合最低存续规模等触及底线(xiàn)要求的(de)存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得(dé)展期，新增投资(zī)活(huó)动(dòng)获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关(guān)于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易等投资要(yào)求(qiú)的，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡期(qī)，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引》实施后(hòu)存量基(jī)金(jīn)新(xīn)募集的投资(zī)者要求设(shè)置不少于6个月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发(fā)生基金合(hé)同变更的，变(biàn)更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续(xù)期限发(fā)生变(biàn)化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续(xù)期(qī)限(xiàn)的(de)私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明(míng)确的(de)基金存续期，以促(cù)进目前存(cún)量永续(xù)基金限期整(zhěng)改。

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