调油逻(luó)辑提振成(chéng)本价格(gé)，从而能够推(tuī)升芳烃价格(gé)，去(qù)年二(èr)季度芳(fāng)烃市场的热(rè)度之高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年与(yǔ)去(qù)年的步(bù)调(diào)明显不一(yī)。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了(le)9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在于(yú)两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于近期(qī)原油大(dà)跌，另一(yī)方面近(jìn)期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分(f夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说ēn)析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及美国的(de)加息预期(qī)，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近(jìn)期回补前(qián)期缺口后继续(xù)下行，对于(yú)化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面(miàn)，近期美(měi)国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同时(shí)美(měi)国(guó)汽(qì)油库存在4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对(duì)于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年(nián)调油逻(luó)辑发(fā)生的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原因更(gèng)多是始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的调油(yóu)行情使得(dé)市场预期今(jīn)年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚(yà)价差处(chù)于往(wǎng)年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美(měi)国高辛烷(wán)值(zhí)调(diào)油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致(zhì)旺季来临后行(xíng)情一触(chù)即发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后调油商(shāng)对于(yú)今年已经提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一(yī)直保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同(tóng)时(shí)我们从去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年(nián)市场的调油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下(xià)旬后(hòu)就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意味(wèi)着(zhe)调(diào)油逻辑(jí)已经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差(chà)异，去年5月份(fèn)是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市(shì)场提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供(gōng)需(xū)突然变得(dé)紧张，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以看到(dào)，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调油需求大(dà)幅(fú)拉(lā)涨(zhǎng)，但(dàn)进入(rù)4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌(wū)冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫(yì)情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美(měi)国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年(nián)看工厂对于调(diào)油行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了(le)去年二季度调(diào)油需求增加下亚美(měi)套利利润可观(guān)的经验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的出口(kǒu)周期(qī)有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年(nián)调油季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍(réng)将发生(shēng)，但是整体对于(yú)芳烃价(jià)格的提振高度将极大可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近期原油库存低(dī)位回(huí)升(shēng)，汽(qì)油裂解(jiě)价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰退的背景下(xià)调油(yóu)需求出现了不稳(wěn)定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通(tōng)货(huò)源紧张(zhāng)的(de)局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能(néng)源两套年产能共(gòng)500万吨新(xīn)装置投产和下(xià)游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的(de)局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说没有(yǒu)真正进(jìn)入美国汽油的(de)消费(fèi)旺(wàng)季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍将保持高(gāo)位(wèi)，但是(shì)在当前衰退预期以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再继续大(dà)幅发酵(jiào)的(de)概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约(yuē)换月，市场的(de)交易重心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看(kàn)，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下(xià)游同样(yàng)面临(lín)成(chéng)品库存(cún)偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面(miàn)，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短期(qī)来看价格向上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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