大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)武(wǔ)契(qì)奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的(de)战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高(gāo)等(děng)级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这(zhè)一(yī)数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的(de)押注，今(jīn)年(nián)降息的(de)可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会(huì)降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前的(de)预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可(kě)能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联(lián)邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市(shì)场预(yù)计基准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种无(wú)论是(shì)下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原(yuán)料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货(huò)市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能(néng)源产量增(zēng)速持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主产区动力煤周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处(chù)于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的(de)估(gū)值中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投期货分析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较(jiào)大(dà)的(de)单边(biān)走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究院上海(hǎi)分院负(fù)责(zé)人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存(cún)在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本(běn)端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温(wēn)雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及(jí)自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区(qū)现货价(jià)格(gé)回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利(lì)润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后续值得(dé)持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的(de)上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱(ruò)周期(qī)主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到低(dī)价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供需(xū)基本(běn)面(miàn)收(shōu)紧的前景提(tí)振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料出口价格上限的(de)行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全(quán)球原油供需(xū)将(jiāng)进(jìn)一步周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自(zì)原油(yóu)进口的(de)大(dà)幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油(yóu)库(kù)存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关(guān)注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化(huà)高级分析师(shī)陆(lù)甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入(rù)兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在(zài)原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的(de)基准去库(kù)预期(qī)仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格(gé)表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然(rán)存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易(yì)获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之(zhī)前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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