原本被视为(wèi)极其(qí)艰难的(de)2022年，白酒上(shàng)市企业却(què)又一次(cì)集体(tǐ)刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润(rùn)实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取(qǔ)得了两位(wèi)数增(zēng)长。在打响疫情后首个春(chūn)节(jié)动销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业(yè)普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去三年，外部环境(jìng)对白(bái)酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业(yè)绩来(lái)看(kàn)，头部酒企的抗(kàng)压能力足(zú)够强大(dà)，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集(jí)中(zhōng卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢)度提升，头部(bù)酒企持续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望(wàng)其项背，因(yīn)此(cǐ)圈(quān)地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调整周(zhōu)期(qī)的白(bái)酒行(xíng)业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的(de)一个共同主题(tí)是去库(kù)存，谁快谁(shuí)就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒(jiǔ)业协(xié)会公布的数(shù)据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业营收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看(kàn)，白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的表现之一(yī)是优势品(pǐn)牌正(zhèng)在持续(xù)拥抱红利。白酒产量(liàng)、销(xiāo)量已经连续多年(nián)下降，行业集中度(dù)不断提升，存量(liàng)竞争格局下企业(yè)间挤(jǐ)压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使白酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背(bèi)景下，头部酒企(qǐ)成为产业经(jīng)济增长的主要动力。年(nián)报(bào)显示(shì)，头(tóu)部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜(bǎng)前(qián)六就贡献了(le)近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业(yè)分(fēn)析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保持(chí)了良性的增长，疫情放开后消费场景(jǐng)的(de)多元化(huà)，对于中国白酒的复兴是(shì)一个非(fēi)常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长的另一个特(tè)征是，在过(guò)去(qù)取得了(le)稳定增(zēng)长和快速发展的企业，基本形(xíng)成了中(zhōng)高端驱(qū)动增(zēng)长的(de)发展模式，这在年(nián)报中得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上(shàng)除(chú)高端一如既往强势以外，其中(zhōng)高(gāo)端产品销(xiāo)量都(dōu)以超两位(wèi)数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线全价格(gé)带布局，二(èr)三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同(tóng)都在进(jìn)行(xíng)产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动(dòng)了各(gè)酒企、产区的优(yōu)质产能的(de)释(shì)放。20家上市企业(yè)中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实施技改、产能扩建等项目，卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢这些都是企业(yè)为(wèi)持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部(bù)酒企会持续(xù)走强，并且利用自(zì)身(shēn)的品(pǐn)牌与品质优势，进一(yī)步(bù)挤压非名酒市场(chǎng)，而(ér)基于品类和(hé)产品(pǐn)的名(míng)酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧(jù) 非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数(shù)据显示(shì)，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒产业销售(shòu)收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢酒上市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强(qiáng)者恒强外(wài)，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动(dòng)为2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家(jiā)，在前一年的(de)6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒(jiǔ)板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块(kuài)的二(èr)级梯队，都是在(zài)各自省内(nèi)有一定话语权(quán)、有较大市场规模、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起彼伏(fú)的竞(jìng)争，也推动了二级梯(tī)队的(de)分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品(pǐn)升级和(hé)全国化布局(jú)，挤(jǐ)进一线市(shì)场，要么(me)就会像皇台(tái)一般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利(lì)、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中(zhōng)表(biǎo)示是(shì)因为去(qù)年同期基数(shù)较高(gāo)，以及公(gōng)司主动进行(xíng)了(le)策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下(xià)，其业务体量和(hé)利润(rùn)出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利(lì)润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在(zài)年(nián)报中归咎于品牌(pái)、营销、渠(qú)道等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛(máo)利(lì)率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利(lì)率与上年同期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利(lì)率有所下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒超强的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库(kù)存同比增长超(chāo)30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他酒企库(kù)存增长基本都在两(liǎng)位数(shù)以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度上(shàng)反映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市酒企合(hé)同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至(zhì)今(jīn)年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们(men)发现整个市场除了茅台供(gōng)不(bù)应求(qiú)以外，其他产(chǎn)品都(dōu)存在(zài)价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台(tái)以(yǐ)外社会库存很大(dà)，对白(bái)酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年(nián)下半年中(zhōng)秋节后有(yǒu)望成为酒业(yè)重回正轨发展的时(shí)间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢复以及社(shè)会活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库存(cún)会得到(dào)很大的缓(huǎn)解(jiě)，但(dàn)是(shì)区域中小企业(yè)仍然会(huì)面临(lín)不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资者(zhě)关系互动平台回答投资者关(guān)于(yú)库存的问(wèn)题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到一(yī)个月，属于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其(qí)在(zài)过去三年，受(shòu)疫情影响线下(xià)消费(fèi)场景大减，终端动销放(fàng)缓(huǎn)，造成了(le)社会库存(cún)积压(yā)。从产(chǎn)能(néng)来看，近(jìn)十年(nián)来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断下降，白酒产业(yè)存量产(chǎn)能过剩是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的(de)变化，即使是疫(yì)情后消(xiāo)费场景大规模恢复的(de)前提(tí)下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各(gè)环节都在(zài)努力，其中最关键的(de)是，亟需库(kù)存消化能(néng)力强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小酒企均在(zài)营销上大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部分酒企年报(bào)中销(xiāo)售费用一栏的数字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中(zhōng)胜出。

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