金融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会(huì)。现场(chǎng)有(yǒu)记者(zhě)提(tí)问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于(yú)预(yù)期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些(xiē)？国(guó)家统计(jì)局如(rú)何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价格低(dī)位运(yùn)行主要是阶段性的(de)，当(dāng)前中国经(jīng)济不存(cún)在(zài)通缩，总(zǒng)的(de)来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下(xià)行(xíng)，也带动了(le)食品价(jià)格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格(gé)输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放(fàng)标(biāo)准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价(jià)格(gé)的下行。我(wǒ)们(men)看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的(de)影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响，去(qù)年国际(jì)油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在(zài)这些(xiē)因素(sù)共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能(néng)源由于受到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格(gé)总(zǒng)体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月(yuè)份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核(hé)心(xīn)CPI目(mù)前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很(hěn)重要(yào)的原因是服(fú)务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会恢复(fù)常态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步(bù)扩(kuò)大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内(nèi)外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价(jià)格与国际市场联(lián)系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来(lái)受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色(sè)价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和(hé)天(tiān)50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多然气(qì)开采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学制品业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行(xíng)业(yè)市场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业(yè)产能(néng)供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求相对(duì)不足，价(jià)格有所下降。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口持(chí)续增加(jiā)，而电煤需(xū)求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还会(huì)持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市(shì)场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济(jì)没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的(de)一季度货币政策(cè)报告也(yě)提及(jí)通缩(suō)。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平(píng)处(chù)于(yú)温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内(nèi)生产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气区(qū)间；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受收入(rù)分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CP50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多I交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据(jù)同(tóng)样存在明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要(yào)看(kàn)到，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发(fā)挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内生动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能(néng)回(huí)升至近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，不符合通(tōng)缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合(hé)理适(shì)度，居民(mín)预期稳定，不存在(zài)长期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是经济短周期波动(dòng)的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物(wù)价指标低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有效社融增速(sù)，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和(hé)外需等(děng)影响较大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下(xià)活动相关服(fú)务、衣(yī)着等价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金(jīn)存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经(jīng)济回落、货(huò)币明(míng)显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的(de)是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居(jū)民与企业之间信用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效(xiào)信用(yòng)派(pài)生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融(róng)资拖累总体信用派生。传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮信用修(xiū)复主要靠(kào)企(qǐ)业融资扩张，有效社(shè)融从去年(nián)9月(yuè)开始持续(xù)回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来(lái)的经(jīng)济效应不同(tóng)过(guò)往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季(jì)度以来(lái)，资金加速(sù)流(liú)向制造(zào)业(yè)，而房地产(chǎn)相关融资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活(huó)动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观(guān)数据屡超(chāo)预期(qī)的同时，市场信心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力(lì)的(de)恢复。出(chū)行意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向场景恢复带(dài)来的消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动(dòng)收入与消费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地产链条修复会(huì)弱于传(chuán)统周期(qī)；但小(xiǎo)周期(qī)超调后(hòu)的(de)修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可(kě)比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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