4月中国宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工业生(shēng)产及物流景气(qì)度环比有所回落，但(dàn)低基数效应提振4月工业(yè)生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去(qù)年4月低(dī)基(jī)数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提(tí)振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可(kě)能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅(fú)略(lüè)有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通(t使我不得开心颜上一句是什么ōng)胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及(jí)海外经济(jì)动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基数(shù)下、预计4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可(kě)能(néng)录得880亿美元左右。出口价(jià)格(gé)指数或有所下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑(chēng)出口增(zēng)速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿(yì)元、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增(zēng)速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏(hóng)观(guān)数据(jù)预览

　　工业：工(gōng)业生产及物流景气度环比有所回(huí)落，但低基(jī)数效应提振(zhèn)4月工业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上(shàng)游(yóu)工业开工(gōng)率总体(tǐ)持稳(wěn)：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开工率(lǜ)环(huán)比回升2个百分点。但4月(yuè)制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环比有所下(xià)滑、较21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数(shù)较(jiào)3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园区吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生(shēng)产景气度环比有所下行，但(dàn)受去年同期(qī)低基数提振同比有所上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机(jī)械电(diàn)子等受疫情(qíng)影(yǐng)响较大(dà)的(de)工业(yè)生产可能上行较为明显。

　　社零(líng)：预(yù)计4月(yuè)社会消费品(pǐn)零售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去(qù)年(nián)4月(yuè)低(dī)基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较(jiào)3月均值环(huán)比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出(chū)台降价政策及(jí)车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车(chē)零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年(nián)五一假期(qī)居民此(cǐ)前受抑制的旅游(yóu)需求得到集中释(shì)放，国内旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消(xiāo)费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消(xiāo)费倾(qīng)向尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月(yuè)4日发表的《快评：五一假期消(xiāo)费数据的三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基(jī)数提振，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房(fáng)地产投资(zī)降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高频数(shù)据显示4月以来地产需求较3月有所走(zǒu)弱，房建开工节奏也(yě)有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积较2021年(nián)同(tóng)期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅(fú)回(huí)落；26城(chéng)二手(shǒu)房销售(shòu)面积(jī)较2021年同(tóng)期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地成(chéng)交方面(miàn)，4月百城土地(dì)成交面积较2022年(nián)同期同比(bǐ)回(huí)落17.6％。建筑(zhù)开工(gōng)节奏有所放缓，玻(bō)璃(lí)库(kù)存持续下(xià)行(xíng)，截至4月28日玻(bō)璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥(ní)开工率/建筑钢(gāng)材成交量(liàng)环比(bǐ)较3月同期分别下(xià)行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往(wǎng)前(qián)看，我们将重(zhòng)点关注：1）地产(chǎn)民企拿(ná)地及在(zài)手资金情(qíng)况能否(fǒu)回暖(nuǎn)，地产新开工能(néng)否回(huí)升(shēng)；2）地(dì)产(chǎn)销售动能能否(fǒu)再度上行(xíng)。基建端，4月(yuè)地方新增专项债净发行(xíng)3351亿元(yuán)，对比(bǐ)3月的4039亿元(yuán)小(xiǎo)幅(fú)下行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支(zhī)撑低基数下基建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀：食品价(jià)格持(chí)续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去(qù)年(nián)高基数及海(hǎi)外经(jīng)济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内(nèi)需环比(bǐ)回落拖累(lèi)食品(pǐn)价格下行：4月农(nóng)产品批发价(jià)格200指(zhǐ)数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品(pǐn)价(jià)格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中(zhōng)国小商品总价格(gé)指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济动能继续减弱(ruò)且内需仍待恢复，工业品价(jià)格同(tóng)比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提振，4月原(yuán)油价格较3月(yuè)环(huán)比上行(xíng)6.3％；中国大宗(zōng)商品价格(gé)总指数环比上行0.4％，但矿产及(jí)金属价(jià)格走(zǒu)弱（矿产(chǎn)价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下(xià)、预(yù)计(jì)4月名义出口增速可(kě)能(néng)录得10％、较3月小(xiǎo)幅回(huí)落(使我不得开心颜上一句是什么luò)，而进口(kǒu)降幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或(huò)有所下行，但(dàn)低基(jī)数及(jí)外贸需求回暖可能(néng)支撑出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出(chū)口(kǒu)需(xū)求(qiú)日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月(yuè)的(de)16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元(yuán)计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保(bǎo)持高速(sù)（参见2023年(nián)5月4日发(fā)表的《4月出口或保持(chí)较高增长》）。此外(wài)，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉美的一(yī)体化(huà)产业链、需(xū)求链的格局不断优化，出口增长韧(rèn)性可能(néng)超预期（参(cān)见《中国出口产(chǎn)业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持(chí)较高增速(sù)，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新(xīn)增人民币贷款(kuǎn)约1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款延续年初至今(jīn)的(de)较强势(shì)头、购房需(xū)求回升背景下房贷/居民贷款需求有望继续企稳回升，政策(cè)性(xìng)银(yín)行金融工具继续带动基建(jiàn)投资和企业中长期贷款增长，信(xìn)贷周期(qī)或继(jì)续保持强(qiáng)势(shì)。信贷(dài)推动(dòng)下，社融同比(bǐ)增速或(huò)上行至10.6％左右(yòu)，而(ér)企业(yè)债、股(gǔ)权(quán)及政府(fǔ)债融(róng)资较去(qù)年同期略有(yǒu)走弱。财政(zhèng)方面，去年(nián)留抵退税(shuì)低(dī)基(jī)数下，财政收(shōu)入增长有(yǒu)望回(huí)升；财政支(zhī)出(chū)、尤其民生和基建(jiàn)相关支出有望(wàng)保持较快(kuài)增长——预计政策性银行使我不得开心颜上一句是什么金融工(gōng)具仍是近期准财政的(de)主(zhǔ)要发力渠道。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示：消费复苏(sū)不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年(nián)5月5日(rì)发(fā)表的(de)《增长动能环比走弱(ruò)、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 使我不得开心颜上一句是什么