美国债务上限危机暂时“告(gào)一(yī)段(duàn)落(luò)”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一项关于(yú)联邦政府债务(wù)上限和(hé)预算的法案(àn)，隔(gé)日参议院通(tōng)过(guò)，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束(shù)，但可以避免发生(shēng)债务(wù)违约。根据(jù)美(měi)国(guó)国会预(yù)算办公室(shì)数据(jù)，目(mù)前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于(yú)每个美(měi)国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国(guó)已103次(cì)调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实(shí)质(zhì)性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流动(dòng)性(xìng)、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本等(děng)机制作用(yòng)于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美(měi)国债(zhài)务(wù)上限情景下(xià)，中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更(gèng)具韧性，而市场关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触及法定上限(xiàn)，每(měi)次(cì)债务上(shàng)限触及后均(jūn)得(dé)到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日(rì)经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新(xīn)高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国(guó)彻底违约的(de)可能性(xìng)非常低(dī)，但此(cǐ)前因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和(hé)行业都遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚(yà)洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景(jǐng)和具(jù)吸引力的相对估值(zhí)，尤(yóu)其(qí)看好(hǎo)中国(guó)、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催(cuī)化剂(jì)。中国今(jīn)年首季盈(yíng)利(lì)增(zēng)长较去(qù)年第(dì)四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区(qū)（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值(zhí)似乎被低估。<英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思/p>

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市(shì)场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面临的(de)一个(gè)不(bù)明朗(lǎng)因(yīn)素(sù)，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观(guān)策(cè)略(lüè)总监(jiān)吴(wú)照银对记(jì)者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确定的预期(qī)，所以(yǐ)近期美(měi)国(guó)以及全球(qiú)资(zī)本市场并没(méi)有(yǒu)对美国债务上限问(wèn)题(tí)过(guò)度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前(qián)来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对于美债(zhài)危(wēi)机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际证(zhèng)券(quàn)资产管理部(bù)总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如(rú)美债(zhài)上限等(děng)类似的尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考(kǎo)虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合(hé)提供(gōng)下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危(wēi)机历(lì)史，看到避险资(zī)产如美(měi)元(yuán)、美债、黄金在通(tōng)常较风险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益(yì)，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例的(de)避险资产有助对(duì)冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进(jìn)一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金与(yǔ)美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型的(de)避(bì)险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内(nèi)仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全(quán)球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提(tí)到(dào)，另一方面，极端危机环境(jìng)下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差(chà)别抛(pāo)售(shòu)一切资(zī)产(chǎn)增持(chí)现金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此(cǐ)以期权保护(hù)组合下行风险(xiǎn)是另一种方式(shì)。美债违约并(bìng)非我们(men)的基准假(jiǎ)设(shè)，如(rú)果出(chū)现(xiàn)此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及(jí)做(zuò)空风险资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的(de)最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美(měi)国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则(zé)对(duì)记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财政支出(chū)得到了保证，在两年(nián)内可(kě)以继续举债(zhài)。最近两周的(de)美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到(dào)

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再度回到(dào)美国未来的财(cái)政政(zhèng)策和(hé)货币政策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预计联储仍(réng)将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业数据和工商(shāng)业运(yùn)行情况，等待市场自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐(lè)观预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储还会继续加(jiā)息的可(kě)能，但加(jiā)息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋(qū)势(shì)不会改(gǎi)变，因此预计加息(xī)对(duì)市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师(shī)黄俊则称(chēng)，接(jiē)下来(lái)美国财政部的工(gōng)作重点是如何为美(měi)债找到买家，其中(zhōng)有三(sān)个重要看(kàn)点，即第(dì)一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代(dài)表的贸易顺差(chà)国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来是(shì)否要调整货币(bì)政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财(cái)政部发(fā)行美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会(huì)给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停止(zhǐ)加息和缩(suō)表(biǎo)。在(zài)5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利(lì)率决(jué)议中美联储是否(fǒu)能进一步(bù)确认停止紧缩的态(tài)度。

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