四(sì)大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利(lì)率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要(yào)基于(yú)三重考量。一(yī)是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本(běn)轮(lún)调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率市场化(huà)改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年(nián)9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这(zhè)一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调(diào)整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季(jì)度(dù)净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏(piān)好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思关(guān)注(zhù)二：本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作(zuò)。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要(yào)释放(fàng)了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端(duān)让(ràng)利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少(shǎo)企(qǐ)业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票(piào)也(yě)将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当(dāng)前整个(gè)经济复苏(sū)的大(dà)背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目(mù)标(biāo)，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有(y你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思ǒu)一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执行(xíng)报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而(ér)在此基础(chǔ)上也(yě)强调(diào)“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息(xī)释放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知存(cún)款利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于(yú)政策利率就必(bì)须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视(shì)为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济(jì)修(xiū)复(fù)内生(shēng)动(dòng)力(lì)依然不强，外需(xū)压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思是，目(mù)前(qián)经(jīng)济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经(jīng)济复苏(sū)不平衡(héng)问(wèn)题(tí)依(yī)然突出(chū)，要(yào)求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的(de)同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高(gāo)于(yú)活(huó)期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者(zhě)的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一种，主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功(gōng)能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户(hù)中超(chāo)过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一定(dìng)的(de)存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响(xiǎng)不大(dà)。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策(cè)继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业及居民(mín)形成了一定规(guī)模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收(shōu)入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示(shì)。

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