公募基金交易结算模(mó)式再现创新(xīn)突破！奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久p>

　　继(jì)过往较为(wèi)常见的托管人结算模式和券商结算模(mó)式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由(yóu)博道基金(jīn)、广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达(dá)与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了行(xíng)业各方目光，据业(yè)内人(rén)士(shì)透(tòu)露，除了广发证(zhèng)券(quàn)有落地的基金产品(pǐn)之(zhī)外(wài)，其(qí)他券商、基金(jīn)公司也在关注研究这(zhè)一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人(rén)士(shì)看(kàn)来(lái)，目(mù)前基金结算模(mó)式(shì)迎(yíng)来新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)三类模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不(bù)同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算模(mó)式(shì)，最大限(xiàn)度的调(diào)动(dòng)各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托管人结(jié)算模式是最(zuì)早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结算模(mó)式(shì)。到了(le)2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬(qiào)动券商(shāng)资源的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月(yuè)8日成立的(de)博道盛兴一年持有期(qī)混合是(shì)首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基(jī)金。而(ér)目前正在(zài)发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别由(yóu)博道、易方达(dá)两家(jiā)基金公(gōng)司(sī)与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率(lǜ)先(xiān)有落地(dì)基金(jīn)产品(pǐn)的(de)券(quàn)商，据了解，其他(tā)券商也在积极研究这一新的业务(wù)。”一(yī)位业(yè)内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资(zī)金存放在托管银行的托管账(zhàng)户(hù)，无须银证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式(shì)的与(yǔ)一般券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金(jīn)集中存放在托管银行，在券商开立的(de)资(zī)金(jīn)账户无(wú)需实际上的(de)银证转账存入资金，每(měi)个交易(yì)日基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方(fāng)式进(jìn)行场内交易，券商根据已申报的交易额(é)度每(měi)日滚(gǔn)动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下基金(jīn)场内(nèi)交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了(le)原先券商交易结(jié)算(suàn)模式的(de)交易(yì)前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资(zī)金结算由托管行完成，解决了部分托管行(xíng)比较关注的托管资(zī)金归属保管问题，一定程度上(shàng)调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博(bó)时(shí)基金券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与(yǔ)证(zhèng)券公司(sī)结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方(fāng)差(chà)异化的需求(qiú)，也印证了券(quàn)商财(cái)富管理(lǐ)转型(xíng)已经进入更加成(chéng)熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助于降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投资(zī)人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模式可以保证(zhèng)较好运营效率(lǜ)带来的优质交易体验的(de)同时，兼顾券商与基金(jīn)公司(sī)的商业利益深(shēn)度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方投顾业(yè)务，产(chǎn)品工具(jù)化配(pèi)置”的(de)趋(qū)势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式突破了(le)现行客户交易结算资金的三(sān)方存管框(kuāng)架，谈及(jí)这类模式的创新点，平(píng)安基金(jīn)总结(jié)为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对(duì)接，资金无需(xū)三方存管；二(èr)是交易交收分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前(qián)端验资验券；三是(shì)日终资金对(duì)账：实(shí)现证券公司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新(xīn)的交(jiāo)易结(jié)算模式，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是(shì)投(tóu)资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过券商完奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久成(chéng)。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过券商完(wán)成，可(kě)以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券公司对产品场内交易进行前(qián)端验(yàn)资验券，可有效防控异常交易(yì)和(hé)超买(mǎi)风险。”博道(dào)基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传(chuán)统托(tuō)管银(yín)行结(jié)算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了(le)与券(quàn)商渠道(dào)商业模式的创新(xīn)，类似(shì)与券商(shāng)结算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了(le)商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博(bó)时基金券(quàn)商业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也谈了自己(jǐ)的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一步分(fēn)析称，“相(xiāng)较券商结(jié)算模(mó)式，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，也有(yǒu)两方面(miàn)好处(chù)：一(yī)是，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于基(jī)金管理人而(ér)言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风(fēng)险控制两方面的需求，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定优(yōu)势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无(wú)需银证转账(zhàng)即(jí)可调(diào)整场内外资(zī)金(jīn)分布(bù)，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管登记(jì)确(què)认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了(le)交易前端(duān)验资验(yàn)券功能，可(kě)优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的主要优势归结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的证券公司资金账户(hù)，仍然存放在(zài)托管行账户，实现的方式是需要将托(tuō)管行和券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托管行(xíng)和券商(shāng)打通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步(bù)骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资(zī)金分散管理，资(zī)金划(huà)拨(bō)时间(jiān)受银(yín)证转账(zhàng)时(shí)间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付(fù)、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间(jiān)账(zhàng)户之间(jiān)划拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比券商结算模式，一定量(liàng)减(jiǎn)少(shǎo)了(le)证券资金账户(hù)开户(hù)与银证关联挂钩环(huán)节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及完(wán)善(shàn)业务风险(xiǎn)管理。通过(guò)交易交收分离，证券公(gōng)司前(qián)端(duān)验资验(yàn)券(quàn)可有效防控异(yì)常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责(zé)交收；日终资金对(duì)账(zhàng)实现证券公司与托管人系统对接对账，可(kě)防范资金结算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)一致，对投(tóu)资组合(hé)而言需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例(lì)。取(qǔ)决于(yú)投资组合(hé)交易特征(zhēng)，将增加日常投资(zī)运营管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或(huò)吸引头部基(jī)金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行(xíng)三(sān)方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少(shǎo)基(jī)金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹(chóu)备(bèi)或(huò)启(qǐ)动相应的(de)合作。不(bù)过，参与这类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及(jí)固(gù)收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决(jué)等问题，初期或更多(duō)是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务(wù)进(jìn)行了探讨，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人士(shì)表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模(mó)式和券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，这一模式可以(yǐ)同(tóng)时激发银行、券商双(shuāng)方的销售(shòu)力度，同时在此类(lèi)模(mó)式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模(mó)式仍(réng)处(chù)于发展(zhǎn)初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决，成为主(zhǔ)流结算(suàn)模式仍不(bù)具备(bèi)条件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预(yù)计相关金融机(jī)构对该模式会保持高(gāo)度关注(zhù)，会成(chéng)为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这是一个(gè)基金、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有望成(chéng)为新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结(jié)模式、托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)均(jūn)有比较优势；对托管(guǎn)人(rén)而言，产品资金(jīn)全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司(sī)提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是(shì)托管(guǎn)行和(hé)券商。博道基(jī)金就表示，对基金公司来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用券商(shāng)结(jié)算模式下的场内交易前(qián)端验资(zī)验券相关流程和业(yè)务系统，个别(bié)如(rú)清(qīng)算模块(kuài)涉(shè)及(jí)一些小改动。但券商和托管(guǎn)行的(de)系统改动(dòng)较大，如(rú)在系统直连、账(zhàng)户管理、场内(nèi)清算、场外清(qīng)算(suàn)等(děng)多个环节(jié)需要(yào)进(jìn)行升级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实现的(de)模式来看，主要是广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业银(yín)行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了(le)解到，也有一些银(yín)行、券商(shāng)对此也抱有积极态(tài)度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模(mó)式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模式发(fā)生了重要变(biàn)化(huà)，从单一模式走向(xiàng)券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人结算模式(shì)，到目(mù)前已25年了(le)，仍然是目前(qián)公募基金结(jié)算的主流模式。这一模式是，基(jī)金管理人租用券(quàn)商的交(jiāo)易席位(wèi)直连(lián)报盘交易(yì)所，托管人作为(wèi)特(tè)殊(shū)结算参与人与中国结算进行资(zī)金(jīn)和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模(mó)式(shì)在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至今(jīn)已历(lì)时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商财富管理业(yè)务高(gāo)速(sù)发(fā)展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只(zhǐ)新(xīn)成立基金采用(yòng)了券结模式。根据中金公(gōng)司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基(jī)金结算模式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相(xiāng)关人士就表示，券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各(gè)方资源(yuán)，为持(chí)有人(rén)提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式(shì)的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修(xiū)复及券商财富管理业务高速发展，在主动(dòng)权益基(jī)金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型上，券结模式将(jiāng)有(yǒu)较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不(bù)少人士也(yě)看好券结模式的发(fā)展。据(jù)一位业内人(rén)士表示，现阶段(duàn)券商结算模式在(zài)中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对来说奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度较大(dà)，券结模式能有效推(tuī)动券(quàn)商和(hé)基(jī)金(jīn)公司(sī)的合作关(guān)系，有助于(yú)中小(xiǎo)基(jī)金新产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士也表示，券结模式(shì)保(bǎo)有量会更稳定一(yī)些(xiē)，对于托管行有一(yī)个制衡的(de)作用(yòng)。以前是(shì)小公司为主，现在也(yě)有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后(hòu)会是一个趋势(shì)。

　　博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的发展，已(yǐ)经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投(tóu)入(rù)成本(běn)较大(dà)、技术系统探(tàn)索较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境(jìng)及需求(qiú)的匹(pǐ)配度(dù)、业(yè)绩(jì)表现与客户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将(jiāng)基(jī)金公(gōng)司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长期利益(yì)深度绑定(dìng)；在(zài)此模式下(xià)，竞争格局会发(fā)生分化，回归(guī)“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公(gōng)司和证券(quàn)公(gōng)司会(huì)受益于这一发展变化(huà)。

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