金(jīn)融界4月21日(rì)消息 自国家统(tǒng)计局4月11日(rì)发布3月份(fèn)物价数据后，近日关于所(suǒ)谓“通缩”的话题就不(bù)绝于耳。摩(mó)根斯坦(tǎn)利中国首席经(jīng)济学家邢自强今(jīn)天在CMF演讲称，现阶段低通(tōng)胀可能是(shì)我(wǒ)们(men)的优势，至少给(gěi)决策层(céng)提供了充足的政策空(kōng)间，无需担(dān)忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　低通(tōng)胀形势(shì)可能是一(yī)种优势

　　而我(wǒ)们从疫情中复苏(sū)走过3个(gè)月，并且(qiě)没有采取强刺(cì)激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时起(qǐ)不来，有(yǒu)利于物(wù)价(jià)相对温和(hé)的水平(píng)。

　　邢自强以欧美发达国家举(jǔ)例，疫情之后货币政(zhèng)策强刺激，带(dài)来高通胀后果不得不进行加息，而矫枉(wǎng)过正(zhèng)的(de)加息过(guò)程又带来银(yín)行业震荡。在(zài)他看(kàn)来，现阶段低通胀可能是(shì)我们的优(yōu)势，至少(shǎo)给(gěi)决策层(céng)提(tí)供了充足的政策(cè)空间，无需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　他认为(wèi)，对于(yú)近期中(zhōng)国通胀水平(píng)较(jiào)低可以看得更乐观(guān)一些，不(bù)必担心中国会(huì)陷(xiàn)入长期的需求低(dī)迷(mí)。

　　关于就(jiù)业，邢自强也指出，这也是一个滞后指(zhǐ)标(biāo)，不会率先好转，需要经济环境有明显改善、企业感到(dào)盈利、订(dìng)单有比(bǐ)较(jiào)强的(de)转机，才会慢慢扩(kuò)张(zhāng)、扩(kuò)产和招聘。服务业率(lǜ)先复苏，就吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗业为什(shén)么也没有特别明显改善？邢自强指(zhǐ)出(chū)，现(xiàn)在还处于经济修复阶段，疫(yì)情前正常(cháng)年(nián)份服务业能创造800万个就业(yè)岗位(wèi)，但(dàn)是(shì)21年、22年服(fú)务(wù)业只创造了100万个岗位，两年加起来(lái)少创造(zào)了(le)约(yuē)1300万个岗位。“这是一种隐形的失业(yè)，现在(zài)服务业仅仅是恢(huī)复到2019年的(de)水平，要(yào)恢复到原来的轨迹上(shàng)需(xū)要(yào)时间(jiān)。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相对低迷是(shì)有原因(yīn)的，跟感受到的(de)服务(wù)业在回升并不(bù)矛盾(dùn)，“回升只(zhǐ)是补(bǔ)上去年底的坑，还没有(yǒu)回到潜在增速上，只有回到潜在(zài)增速上才能够(gòu)逐步消(xiāo)化之前积压的潜在失业。”邢自强判断，服务(wù)性行业可(kě)能(néng)要逐季恢复(fù)，大(dà)概(gài)在今年底回到疫情前的(de)增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷强调(diào)没有通缩(suō)

　　4月(yuè)11日(rì)国家(jiā)统计局公(gōng)布3月物价数(shù)据显示(shì)，3月CPI（居民消费(fèi)价格指数）同比(bǐ)增长(zhǎng)0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格(gé)指数）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和(hé)PPI同(tóng)比增速(sù)双双回落，一季度新增贷款(kuǎn)却创纪录，引发(fā)了关于通缩的讨论。吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗p>

　　央行：金融数据领(lǐng)先(xiān)于经济数据，反映出供需(xū)恢(huī)复不匹(pǐ)配现状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下(xià)午，央行举行2023年(nián)一季度金融统计数据有关情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。央行货币政策司司长(zhǎng)邹澜回应(yīng)称，我国不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基(jī)础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩(suō)”提法要合(hé)理看(kàn)待，通缩一般具有物价(jià)水(shuǐ)平持续负增(zēng)长(zhǎng)、货币供应量持续下降的特征，且常伴随经济衰退(tuì)。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量(liàng)）和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持(chí)续好转，与通(tōng)缩有明显区别(bié)。

　　近期的(de)物价回(huí)落(luò)是因为经济基本面和高基数等因素。邹澜进一步解释，一(yī)方面，供(gōng)给能力(lì)较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加(jiā)快恢复，物流畅通保障(zhàng)到位，特(tè)别是(shì)“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供给充足。另一方面，需(xū)求恢复(fù)较慢。疫(yì)情伤痕效应尚未消(xiāo)退，消费意(yì)愿尤(yóu)其是大宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基(jī)数(shù)效(xiào)应(yīng)也(yě)有所(suǒ)影(yǐng)响。邹澜进一步指出，去年(nián)3月国际(jì)油价暴(bào)涨和(hé)国(guó)内(nèi)鲜菜价格反季节上(shàng)涨，也(yě)带来高(gāo)基数(shù)扰动。货币信贷(dài)较快增长与物(wù)价(jià)回(huí)落并存(cún)，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳健货(huò)币政策注重从供给侧发(fā)力，去年以来(lái)支持稳增长(zhǎng)力度持(chí)续加大，供给端见效(xiào)较快(kuài)。但实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环节(jié)的效应传导有一个过程，疫情反复扰动也(yě)使企业和(hé)居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领(lǐng)先于(yú)经济数据，实际上反映(yìng)出供需恢(huī)复不(bù)匹配的(de)现状。

　　统计(jì)局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济数据(jù)发布会上，国家统计发言人付凌晖就近期市场热议的中国经济是否会陷入通缩进行了(le)回应(yīng)。他表(biǎo)示，总(zǒng)的来看，当前(qián)中国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通缩(suō)，下阶段也(yě)不会出现通缩。从下阶段来(lái)看，物价会(huì)稳步恢复，价格带(dài)动会逐步增(zēng)强。

　　付凌(líng)晖称，从价(jià)格表(biǎo)现来看，由于去(qù)年基数较高，国际大宗商品价格(gé)涨幅较高，再加(jiā)上国内受疫情(qíng)影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，导致去年二(èr)季(jì)度CPI涨幅(fú)都(dōu)比较高，这样(yàng)影响今年(nián)二(èr)季度(dù)CPI涨幅可能保持低位，但这(zhè)不说明通货紧(jǐn)缩。随着下半(bàn)年影(yǐng)响因(yīn)素逐(zhú)步消(xiāo)除，价(jià)格会回到一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商(shāng)经(jīng)济学(xué)家(jiā)激辩

　　中信证(zhèng)券(quàn)直(zhí)言，当前数(shù)据(jù)呈现复苏信(xìn)号明显(xiǎn)，通缩观点并不成(chéng)立(lì)，预计下半年(nián)基数效应消(xiāo)退后，CPI同(tóng)比(bǐ)增速将开始回升。

　　中金公司称(chēng)，“我(wǒ)们看到的是回暖(nuǎn)，而(ér)非通缩”，当前物(wù)价(jià)下降(jiàng)既不(bù)全面亦难(nán)持(chí)续，货(huò)币供应创新高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰(tài)宏观也(yě)指出(chū)，CPI可能(néng)低估了服务业和其他不可(kě)贸易品的通(tōng)胀。而(ér)作为（不计(jì)入CPI的(de)）最大的“不可贸易品”，地价(jià)和房价“再(zài)通(tōng)胀”是更广义的通胀走势最(zuì)重要(yào)的(de)风向(xiàng)标之一。华泰宏观(guān)认为，不论是从(cóng)居(jū)民(mín)收入(rù)、居民消(xiāo)费倾向、还是居民资产(chǎn)负债(zhài)表的(de)边际变化(huà)而言(yán)，居民消费能力(lì)和购(gòu)房意愿在防疫政策(cè)优化后都(dōu)在(zài)修复，而(ér)非(fēi)恶化。

　　招商证券提(tí)到，一(yī)季度CPI走势并不满(mǎn)足(zú)央行对通缩(suō)的(de)认定，其主要(yào)反(fǎn)映局(jú)部(bù)性、外(wài)生性与阶段性现象，货(huò)币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗似反常(cháng)，实则反(fǎn)映疫(yì)后复苏结构性特点。

　　粤开宏观(guān)提(tí)到，当前的(de)物价下行(xíng)不(bù)是通缩，而是(shì)与基(jī)数(shù)效应(yīng)、前期非(fēi)经济政策对企(qǐ)业家信心的冲击以及疫情后居民风险偏好(hǎo)下降有(yǒu)关。当前中国经济仍在持续恢复(fù)进程(chéng)中，PMI、社(shè)融等指标反映经济恢(huī)复向(xiàng)好，并且呈(chéng)现出服(fú)务业好于工业(yè)、内(nèi)需恢复好于外需的特点。

　　国民经济(jì)研究所副所长王小鲁称，在(zài)货(huò)币增长大幅度超过经济增长的情(qíng)况下，所(suǒ)谓“通缩(suō)”是个伪命(mìng)题。货币走高，价格走低，这不是(shì)通(tōng)缩，是产能过剩和(hé)消费需(xū)求不足抑制了价格上(shàng)涨。这种情况下货(huò)币扩张对(duì)促进增长、扩(kuò)大需求不仅于(yú)事无补，反而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则(zé)认为，造成当前(qián)“类通(tōng)缩”复苏的(de)本质是货币与有效(xiào)需求或供给的不匹配，背后(hòu)是居民与(yǔ)企业支出谨慎、地产(chǎn)角(jiǎo)色变化(huà)、海外市场(chǎng)转向(xiàng)三个原因。经济预期在经历(lì)一轮上修与下修后，当(dāng)前宏观预期(qī)波动率再次抬(tái)升，国军宏观(guān)认(rèn)为会持续至5月之(zhī)后(hòu)，当宏观(guān)预期波(bō)动率下降(jiàng)后，“类通缩”复苏环境延续，长端(duān)利率(lǜ)依然有小幅下行(xíng)空间，权益(yì)成(chéng)长风格会相(xiāng)对占优(yōu)。

　　国海策略也(yě)指出，通(tōng)缩环境下景气(qì)行业(yè)的(de)稀缺(quē)是促成成(chéng)长牛(niú)的重(zhòng)要外(wài)部(bù)因素，物价水平的回落多(duō)与有(yǒu)效需求不(bù)足相关，在传统周期行业景气(qì)低(dī)迷的环(huán)境下(xià)，产业周期上行的(de)成长行业优势凸显。

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