私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业(yè)协会(huì)（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基(jī)金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范(fàn)，中基协实施(shī)登(dēng)记(jì)备(bèi)案以来，我国私募证券投资(zī)基(jī)金行业发(fā)展迅速，规模不断增加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募(mù)证跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗券投资基金管理人9000余(yú)家(jiā)，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金交易策略(lüè)逐步(bù)多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场重要的(de)机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募(mù)证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等(děng)环节提出(chū)了规范要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集(jí)要(yào)求方(fāng)面，在(zài)募(mù)集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私(sī)募证(zhèng)券投资基金初始募集及(jí)存续规(guī)模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协发布(bù)了修订后(hòu)的《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套(tào)指(zhǐ)引，进一步(bù)明确了私募(mù)登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基(jī)金初始实缴募集(jí)资金规模不低(dī)于(yú)1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》的相关(guān)要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议(yì)的是，基金合同中(zhōng)应(yīng)当明确(què)约定，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值(zhí)低于(yú)1000万元人民币的，该私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金进入(rù)清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存(cún)续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式(shì)备案(àn)的(de)“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也(yě)体(tǐ)现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存(cún)难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上，为加(jiā)强(qiáng)流动性风(fēng)险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为(wèi)引导投资(zī)者(zhě)理性投(tóu)资、长期投资，《运作(zuò)指跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗引》明确基金合同应当约定(dìng)投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方(fāng)面，在组合投(tóu)资要求(qiú)上，为(wèi)引导私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)提(tí)升专业投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散风险，要求(qiú)私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进行投资(zī)。单只(zhǐ)私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一(yī)私募基(jī)金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部(bù)私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗，不得超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开(kāi)募集基金等中国(guó)证监会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多(duō)层嵌套，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于(yú)其他私(sī)募证券(quàn)投资基金或者(zhě)金融(róng)机构发行(xíng)的资(zī)产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募证券投资基(jī)金或者资(zī)产管理产品(pǐn)不再投资除公开(kāi)募集基金以外的其(qí)他私(sī)募证券(quàn)投资基金或(huò)者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资(zī)要求上，明(míng)确(què)私募基金应(yīng)当(dāng)以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易(yì)，不得(dé)将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等(děng)场内标的的杠(gāng)杆融资工具(jù)，不得为不适格投资(zī)者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人建(jiàn)立健全内部(bù)制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量(liàng)化私募证券(quàn)投资基金在交易(yì)系统(tǒng)安全、异常交易监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命(mìng)名等方面(miàn)提出规范要(yào)求(qiú)。进一(yī)步细(xì)化对(duì)私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人和私募证券(quàn)投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要(yào)求规模以上私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)定期开(kāi)展压(yā)力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一(yī)实(shí)际控制人控制的(de)私募(mù)基金管理人在最近(jìn)一年(nián)度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流动性风(fēng)险监(jiān)测、预警与应急处置、关(guān)于预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险管理制度(dù)，每季度至少进行一次(cì)压力(lì)测试。私募(mù)基(jī)金管理人应当(dāng)结(jié)合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急(jí)程序与措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源(yuán)的合(hé)规性进行审(shěn)查(chá)，不(bù)得由投资(zī)者或其指定第三方下(xià)达(dá)投资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得(dé)为(wèi)金融(róng)机构、其他私(sī)募基金管理人，金融(róng)机构资产管理产(chǎn)品以及其他私募基金提(tí)供规避投(tóu)资范围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管要求的通(tōng)道服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者表示，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的实(shí)际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机(jī)构管理标准看(kàn)齐(qí)，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快(kuài)速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品的灵(líng)活度(dù)，让资(zī)金(jīn)方的投放偏(piān)好回到(dào)策(cè)略(lüè)表(biǎo)现及(jí)管理人的(de)整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于(yú)行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过(guò)渡期安(ān)排(pái)。

　　中(zhōng)基(jī)协表示(shì)，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募(mù)证券投资(zī)基金按(àn)照(zhào)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时(shí)为减少新老基金的(de)套利空间，对(duì)存量(liàng)基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的(de)整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规模等触及底线要(yào)求的存(cún)量基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不(bù)得(dé)新增募(mù)集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关于(yú)投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍(yǎn)生(shēng)品交易等投(tóu)资(zī)要求的(de)，给(gěi)予12个(gè)月整(zhěng)改过渡期，不强(qiáng)制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量(liàng)基(jī)金新募集的投资者要求设(shè)置不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额(é)锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金(jīn)合同变更的(de)，变更后内(nèi)容应(yīng)当符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存(cún)续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促(cù)进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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