作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公(gōng)布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济仍(réng)在温和(hé)修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战>

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及国内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及(jí)交通(tōng)工(gōng)具用燃料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商(shāng)品价格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高基(jī)数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内(nèi)生产资(zī)料、生活资料(liào)价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价(jià)格波(bō)动带动(dòng)国(guó)内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制(zhì)品(pǐn)相关行业价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自(zì)去年底(dǐ)以(yǐ)来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继持(chí)续(xù)释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足(zú)的影响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我们(men)认为，应当理(lǐ)性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均处(chù)于(yú)正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下(xià)半年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战的(de)开展(zhǎn)，生(shēng)猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水平(píng)有望逐(zhú)步(bù)回(huí)归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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