昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚1抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠0点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格(gé)出席(xí)伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它(tā)给美(měi)国经济(jì)带(dài)来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对(duì)两(liǎng)国会造(zào)成(chéng)不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的(de)就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国(guó)大(dà)量(liàng)开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事(shì)情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分的事抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去(qù)6个月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存(cún)货过(guò)多的(de)情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在的(de)经济环境在(zài)这(zhè)六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)出(chū)售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的(de)增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司(sī)的(de)成功归(guī)功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一代领(lǐng)导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会(huì)将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时(shí)美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继(jì)续(xù)购买更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货(huò)币能取代美元的(de)储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得(dé)其反。芒格在提到(dào)日本的(de)货(huò)币政策(cè)和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说(shuō)，如(rú)果日元是储备(bèi)货(huò)币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价(jià)格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随(suí)后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需(xū)求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成(chéng)本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅(fú)，延续(xù)偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析(xī)师(shī)徐盛(shèng)告诉(sù)记者(zhě)，目前生(shēng)猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示(shì)其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价(jià)或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量(liàng)均有不(bù)同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅度相(xiāng)当(dāng)有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于(yú)4月，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月(yuè)份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季(jì)度(dù)开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入(rù)场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外(wài)等(děng)反弹(dàn)后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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