射频芯片领域面临变局，下游市场增(zēng)速(sù)放(fàng)缓叠(dié)加进入竞争(zhēng)红海(hǎi)，海外巨头(tóu)已开(kāi)始寻(xún)求业务转型。

　　今日，射(shè)频(pín)芯片厂商慧智(zhì)微正式在科创板(bǎn)上市。公司股(gǔ)价开盘(pán)破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元(yuán)/股，较发行(xíng)价跌(diē)去8.94％，目前总市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智(zhì)微在一级市场(chǎng)受(shòu)到资本热(rè)捧(pěng)。据公司自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期上市文件，慧(huì)智微(wēi)于2018年末开始进入融资快车道(dào)，先后引入了华兴资本、元禾璞华、大(dà)基金(jīn)二期(qī)、红杉中国、IDG资本、光速中国(guó)以及(jí)金(jīn)沙江创投等一系列外部机构股东(dōng)。截至上市前，大基金(jīn)二期、广发信德以(yǐ)及金沙(shā)江(jiāng)创(chuàng)投为持(chí)股达(dá)5％以上(shàng)的外(wài)部机(jī)构(gòu)股东(dōng)，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一提的是，与(yǔ)慧智(zhì)微产(chǎn)品结(jié)构相(xiāng)似(shì)的唯捷(jié)创芯，上市首日也走(zǒu)出了破(pò)发的(de)行情，该公司(sī)股价于(yú)去年下半年触底回升，但截至今日收盘股(gǔ)价仍略低于发行价。

　　二级(jí)市场(chǎng)遇(yù)冷(lěng)背后，是射频领域正面临变局。目前，正射频需求走(zǒu)向疲软(ruǎn)。Yole数据显示，由于智能手机增速放缓(huǎn)以及(jí)5G普及(jí)潜(qián)力有(yǒu)限等因(yīn)素影响，预(yù)计(jì)到2028年(nián)射频前端市场年复(fù)合增(zēng)长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片巨头，近年来(lái)也在响(xiǎng)应市场变化(huà)谋(móu)求射频芯(xīn)片业(yè)务以外的转型(xíng)。

　　《科(kē)创板日报》记者注意(yì)到(dào)，当(dāng)前，射频领域(yù)仍有飞骧(xiāng)科技、康希通信(xìn)等公司(sī)正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入(rù)大(dà)基(jī)金二期(qī)等多个(gè)知名资方

　　公开(kāi)资料显示，慧(huì)智微成立于2011年(nián)，主营业务为射频(pín)前端芯(xīn)片及模组(zǔ)的研发、设(shè)计(jì)和销售，下游应用领域主要包括智能手(shǒu)机(jī)以(yǐ)及物联(lián)网，客户包括三星、OPPO等智能手机品(pǐn)牌，闻泰科(kē)技等移动终端设备ODM厂商(shāng)，以及(jí)移远通信等无线通(tōng)信(xìn)模(mó)组(zǔ)厂商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公司分别(bié)实(shí)现营(yíng)业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态，净亏(kuī)损额分(fēn)别(bié)为(wèi)9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持(chí)续的(de)原因，慧智微(wēi)在招(zhāo)股文件中称，是由于(yú)持(chí)续进行(xíng)高额研发投入；下游(yóu)客户集中且具有产品(pǐn)验证周期，尚未形(xíng)成(chéng)规(guī)模(mó)效应；市场竞争激烈(liè)，叠加下游(yóu)去库存周期(qī)影响，公司产品毛利(lì)空间受(shòu)挤压。

　　研发投入方面，近三(sān)年(nián)的总额分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿(yì)元(yuán)以及1.85亿元，占营收比例(lì)分别(bié)为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛(máo)利方(fāng)面，近三年公司的(de)综(zōng)合毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低(dī)于同行(xíng)业头部卓胜微50％左右(yòu)的毛利(lì)率水平，也不及和慧智微产品结(jié)构更(gèng)接(jiē)近的(de)唯捷(jié)创(chuàng)芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自(zì)身造血能力(lì)不足，但仍要(yào)抓紧扩(kuò)大(dà)规模的(de)情况下(xià)，慧智微开启了对(duì)外融资之(zhī)路。公(gōng)开信息显(xiǎn)示，公(gōng)司于2018年末(mò)开始进入融资快车道，尤(yóu)其是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一年内完成了(le)三轮融资，众多(duō)知(zhī)名(míng)资(zī)方，包括大(dà)基金二(èr)期(qī)、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧(huì)智微进入了慧智微的股东序列。

　　据招股(gǔ)书，截至IPO前，大基金二(èr)期、广(guǎng)发信德以及(jí)金沙江创(chuàng)投为持(chí)股(gǔ)达(dá)5％以(yǐ)上(shàng)的外部机构股东，持股比例分别(bié)为(wèi)6.5自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期4％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创投通(tōng)-执中(zhōng)数据显示，从当前的股(gǔ)价情况看(kàn)，大基金(jīn)二期在(zài)投资慧智微的近两年时间里，实现了近2.5倍的(de)账(zhàng)面回报，而较(jiào)大基金二期(qī)晚3个(gè)月进入、并在(zài)后一轮持续加注的红杉中国(guó)，平均持股(gǔ)成(chéng)本增至13.78元/股，当前(qián)实现账面回(huí)报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯(xīn)片(piàn)领域面临变局

　　慧智微招(zhāo)股书(shū)显示，公司目(mù)前有超过(guò)接近67％的(de)收入来自于(yú)手(shǒu)机(jī)领域(yù)。当前，智能手机(jī)出货量的大(dà)幅(fú)下降，已经对(duì)慧智(zhì)微的业绩造成了冲击，而市场对智能手机(jī)未来增(zēng)速持续放缓的(de)预期，也让资本(běn)市场对(duì)包括(kuò)慧智微(wēi)在内的射频(pín)芯片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年(nián)射频(pín)前(qián)端(duān)的市场(chǎng)为(wèi)190亿美(měi)元(yuán)以上，2022年由于手机(jī)市场的下(xià)滑，射频前端市场规(guī)模与2021年的市场相差无(wú)几。而接下(xià)来，由于(yú)智能手机的温和增长以及5G普及(jí)的潜力(lì)有限，预计到2028年(nián)射(shè)频前端的市场年复(fù)合增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着(zhe)相似产品结构(gòu)，同样在(zài)IPO前(qián)获豪华股(gǔ)东突击(jī)入股的射频龙(lóng)头(tóu)唯捷创(chuàng)芯，在去年4月科创板上市时，也遭遇了破发的行情，上市首日(rì)跌36％。尽(jǐn)管在去年10月跌至30元每股的价(jià)格后止跌回升，但(dàn)截至今(jīn)日收盘，唯捷(jié)创芯(xīn)股价仍低于66.6元/股(gǔ)的发行(xíng)价，报61.19元(yuán)/股。

　　近(jìn)几年，全球多家射频芯(xīn)片领(lǐng)域的(de)巨(jù)头厂商都在谋求转型，拓展射(shè)频以外的业务领域。以(yǐ)Qorvo为例，除了(le)原(yuán)有的射频(pín)芯(xīn)片外，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品(pǐn)，下游(yóu)触角(jiǎo)延(yán)伸至汽车、物联(lián)网、电源等领域。

　　国内(nèi)方面，射(shè)频(pín)领域正呈现出(chū)一(yī)片红(hóng)海的(de)竞争格局，由(yóu)于入局(jú)者众(zhòng)，且(qiě)产(chǎn)品仍集中在(zài)中低(dī)端市(shì)场(chǎng)，各射(shè)频芯片厂(chǎng)商只能(néng)再卷价格(gé)，进一步压低了自(zì)身(shēn)的利润空间。

　　射频厂商三(sān)伍(wǔ)微电子创始人钟(zhōng)林此(cǐ)前曾表示，国产射频前(qián)端芯(xīn)片杀价已经无底线(xiàn)，而预计未来每(měi)个(gè)射频细分赛(sài)道还会(huì)有更多竞争者进入，往后(hòu)三年(nián)射频芯片厂(chǎng)商(shāng)将面临更大的生存和竞(jìng)争压力。

　　目前，一级市场(chǎng)对射频芯(xīn)片厂商的关注亦有所下降(jiàng)，截至目前，今年共有9家射频芯片厂商(shāng)宣布完成融资，而在2021年(nián)上(shàng)半年，这个数据是近50家(jiā)，且投资机构(gòu)涵盖了投资机构涵盖了中金资本、红杉(shān)资本(běn)中国、小米(mǐ)长江产业(yè)基金、深创投等(děng)知名机构(gòu)。

　　当前，射频领域(yù)仍(réng)有飞骧(xiāng)科技、康希通信等(děng)公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次(cì)IPO募得资金将(jiāng)用于芯片(piàn)测设中心建设、总(zǒng)部基(jī)地及(jí)上海和广州研(yán)发中心建设以及(jí)补充流动资(zī)金。具体战(zhàn)略规划(huà)方面，其表(biǎo)示将巩固在5G射频前端(duān)领域取得的市场(chǎng)地(dì)位，增(zēng)加(jiā)头部(bù)客户的市(shì)场份(fèn)额；技术上跟进射频前(qián)端技术迭代(dài)，优化可重构技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应用；产品上加大对(duì)上游滤波器、多(duō)工器的产业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的产品系(xì)列。

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