本(běn)周，沪综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天(tiān)的(de)逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌拖累(lèi)A股(gǔ)急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走(zǒu)过(guò)3个月行(xíng)程，期(qī)间沪(hù)指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看(kàn)似疾风骤(zhòu)雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或(huò)是外围股市下跌(diē)的风险输(shū)入。作为同(tóng)股同权的两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指(zhǐ)数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行(xíng)榜(bǎng)数据显示(shì)，截至周四，香(xiāng)港中企指数和恒生指数(shù)过(guò)去3个(gè)月表现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙(lóng)指数(shù)周二盘中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联(lián)储加息在(zài)即，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离(lí)。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银行日(rì)前将(jiāng)中国股票评级从(cóng)高配下调为中性。从(cóng)宏观(guān)面看(kàn)，今年首季，美(měi)国(guó)GDP年(nián)化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔(tī)除食(shí)品和能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大(dà)数(shù)据预示着(zhe)美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息(xī)势在必行。英(yīng)为财情的美联储利率观(guān)测(cè)器(qì)最新数据(jù)显示，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币(bì)供(gōng)应。美国3月(yuè)M2货(huò)币供应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且(qiě)是连续第(dì)四(sì)个月收缩。美联储(chǔ)加息导致金融资产盈利缩水，缩(suō)表则令流(liú)动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头(tóu)个(gè)股

　　美国银行业又(yòu)一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的(de)历史峰值缩(suō)水约97.85％。截(jié)至一季(jì)度(dù)末(mò)，其实际存款较(jiào)去年末减少(shǎo)约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危机频现，让A股机(jī)构不再(zài)抱团银行股，银行部分龙头(tóu)股招行等承压(yā)，相较(ji2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数ào)而言，工商银行(xíng)兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价(jià)兔(tù)年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月股价(jià)大涨，涨幅透支了(le)盈利增(zēng)速；二(èr)是“中国特色估值体系”开始风(fēng)行，市场风格转换。但二(èr)者市净率远高于(yú)行(2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数xíng)业(yè)均值，难以(yǐ)赋予中特估(gū)概念中的回购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头(tóu)指(zhǐ)数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈(yíng)率(lǜ)和(hé)市(shì)净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市(shì)盈率和市净率中位数(shù)分别为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面(miàn)来看，让央企(qǐ)国(guó)企估值(zhí)回归市场均(jūn)值，已是(shì)国家资本新战略。国(guó)家外汇(huì)局日(rì)前表示：“无论从市盈(yíng)率还(hái)是市净率等指标看，当(dāng)前(qián)A股的估值(zhí)相对偏低。”类似(shì)表态无(wú)疑是为(wèi)中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取(qǔ)代(dài)贵州(zhōu)茅台(tái)成为市值“一哥”的(de)中国(guó)移(yí)动(dòng)，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优(yōu)概念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛(niú)市(shì)带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开(kāi)15只股(gǔ)票的(de)涨(zhǎng)跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年以来的(de)32年里，沪指全(quán)年和(hé)5月份(fèn)上涨的年份分别(bié)为(wèi)18次和(hé)17次(cì)，二者同(tóng)时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年的(de)15年里(lǐ)，红(hóng)五月出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全年同(tóng)步飘红(hóng)4次，5月(yuè)份这(zhè)个风向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综(zōng)指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之(zhī)外，其(qí)余年份皆(jiē)飘红。截至(zhì)周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为(wèi)主题的红(hóng)五月行情能否再现？关键在(zài)要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互(hù)联(lián)网指数能否维(wéi)持强势行情。二是作为A股第二大行(xíng)业(yè)指数(shù)，电气设备(bèi)板块能否企(qǐ)稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值(zhí)跌(diē)至5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市场权重降低(dī)6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰(tài)来(lái)。

　　进入(rù)4月以(yǐ)来，沪深(shēn)两市单日成交始(shǐ)终(zhōng)维持在(zài)万亿(yì)元之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只是(shì)风格(gé)轮换在加(jiā)速。鉴于(yú)大盘(pán)重新回到(dào)W形(xíng)整理格(gé)局(jú)，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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