2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分(fēn)为5大(dà)板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅(guī)片(piàn)价格(gé)下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原(yuán)材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持(chí)力度(dù)。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的(de)是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōn无可厚非是什么意思g)，2022年业绩(jì)增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在(zài)去(qù)年电池片环(huán)节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上中下游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁(bì)垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景(jǐng)下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是上半(bàn)年硅(guī)片(piàn)价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提(tí)及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而(ér)带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的(de)企业容易形成规(guī)模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。20无可厚非是什么意思22年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式(shì)增(zēng)长，平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中下游涉(shè)及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)无可厚非是什么意思设备(bèi)和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来(lái)基(jī)本持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件毛(máo)利(lì)率下滑明(míng)显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不同板块(kuài)的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的(de)主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行(xíng)趋(qū)势，行业格(gé)局将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业协会硅业(yè)分(fēn)会公布的(de)最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的(de)经营数据也可看出(chū)硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季(jì)度(dù)，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度(dù)存(cún)货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较(jiào)而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过于求的局(jú)面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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