近日，国内(nèi)上市交易的4只公(gōng)募商品期货基金陆续公布(bù)了一季报。在一季度商品市场整体下跌(diē)的背(bèi)景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利(lì)润为正。值得注意(yì)的(de)是(shì)，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备(bèi)受投资者(zhě)青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润方(fāng)面，一季度(dù)，建信能源化工期货(huò)ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收(shōu)益和利润有何区别？4只公募商品期货(huò)基金在一季报中均提及(jí)，本期已实现收益指(zhǐ)基金(jīn)本(běn)期利息收入、投资(zī)收益、其他(tā)收(shōu)入（不(bù)含公允价(jià)值变(biàn)动收益）扣(kòu)除(chú)相关费用(yòng)和信(xìn)用(yòng)减值损失(shī)后(hòu)的余(yú)额，本(běn)期(qī)利润(rùn)为本期已实现收(shōu)益加上(shàng)本期(qī)公允价(jià)值变动收益(yì)。

　　期末基金(jīn)资(zī)产净值(zhí)方(fāng)面(miàn)，截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF资产(chǎn)净值(zhí)分(fēn)别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF也超(chāo)过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以(yǐ)反映出投资者(zhě)的偏好。从份额变(biàn)动(dòng)来看，除华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金均受到净申购。截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期(qī)初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加700万份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF份(fèn)额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要(yào)原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消(xiāo)息(xī)在(zài)资本市场持续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等(děng)大(dà)宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货(huò)供(gōng)应相对(duì)充裕，由(yóu)于(yú)加(jiā)工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上(shàng)市，近(jìn)几个月国(guó)内大豆到港(gǎng)量趋于增(zēng)加，同时由于下游提(tí)货消极，油厂豆(dòu)粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅(fú)过大；最后(hòu)，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节前养(yǎng)殖产品集(jí)中(zhōng)出栏，春节后一段时间一(yī)般是豆粕(pò)需求(qiú)淡季，而今年由于生猪价格(gé)持续(xù)下行，养(yǎng)殖业复产积极性不高(gāo)，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶(ǒu)发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提(tí)货(huò)量(liàng)处(chù)于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度白(bái)银在初(chū)期两(liǎng)个月处于振(zhèn)荡调整，在三月份又很快反弹至年初(chū)位置。黄(huáng)金较白银表现更(gèng)为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前(qián)期走势(shì)主要受制于白银工业属(shǔ)性及美联储加息预期升温影响，白银表现出更高的(de)波(bō)动性(xìng)。后期则主要是欧(ōu)美银行业出现(xiàn)流动性危机(jī)，导致避(bì)险情绪(xù)高涨，也(yě)大幅(fú)降(j良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物iàng)低了(le)市(shì)场对于美(měi)联储(chǔ)的加(jiā)息预期。

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　　国投瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策(cè)调整节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金(jīn)属行(xíng)情(qíng)，同时(shí)也需关注突(tū)发(fā)地缘(yuán)政治、金融(róng)体系的流动(dòng)性风险、新(xīn)兴(xīng)经济体债(zhài)务风(fēng)险等(děng)黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联储(chǔ)已连续加息(xī)两次各25BP，加息步伐(fá)明(míng)显放缓，点阵图显示美联储今年或(huò)还有一次加息(xī)。随着美国(guó)加(jiā)息渐入尾(wěi)声，而(ér)通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利，贵金属配置价(jià)值进一(yī)步(bù)提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建(jiàn)议择(zé)机积极配置。

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