银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否(fǒu)在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司(sī)是(shì)否(fǒu)会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案(àn)（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库存降幅(fú)大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不(bù)断，让美(měi)联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国(guó)银行(xíng)业危机(jī)引发(fā)了经济减速(sù)，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前(qián)美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于引发(fā)美联储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和(hé)积极性非(fēi)常(cháng)高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押(yā)注系统性风险发生(shēng)概(gài)率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便(biàn)到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如(rú)金融(róng)机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于(yú)美国(guó)通(tōng)胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资(zī)和西部信托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和(hé)其他央行将在加(jiā)息方(fāng)面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万人失(shī)业(yè)的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最终可能(néng)不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利(lì)率(lǜ)和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息(xī)支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和最近(jìn)的(de)美国(guó)居(jū)民部(bù)门信用(yòng)卡违约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居(jū)民(mín)部(bù)门(mén)的资产负(fù)债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶(è)化(huà)也(yě)是(shì)情理之(zhī)中；但美国居民(mín)部门已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健康的(de)状况，这也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美国居民部门(mén)湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的(de)背(bèi)景，一是按(àn)照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险的(de)时(shí)间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行业危(wēi)机共振(zhèn)成(chéng)为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年(nián)有所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外(wài)的政策部(bù)门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的(de)持续(xù)性共振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适的(de)操作思路(lù)应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(z湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少hǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色(sè)金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全(quán)面(miàn)下行有两个(gè)利空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资(zī)金提(tí)前流出(chū)规避不确(què)定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全(quán)面(miàn)下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业(yè)和全球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，二(èr)季度是(shì)有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企业开(kāi)工(gōng)率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的(de)高(gāo)开工透支了部分旺季(jì)的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境(jìng)并不支(zhī)持价格高走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资(zī)金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出(chū)现了高(gāo)位停(tíng)滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续(xù)，美联储(chǔ)的(de)结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加息(xī)时(shí)间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者可(kě)以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未来的(de)预期，更(gèng)多的是(shì)反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及(jí)可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在多空分歧的(de)位置和时间(jiān)节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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