美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务(wù)上限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受(shòu)到(dào)上限制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违(wéi)约。根(gēn)据美国国会预算(suàn)办公室数据，目前美国(guó)联邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产(chǎn)总值比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每个美(měi)国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记者(zhě)表示(shì)，在目前美国债务(wù)上限情景下，中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更(gèng)具韧性，而(ér)市场(chǎng)关(guākj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心n)注(zhù)的(de)重点也将重新(xīn)回到(dào)美联储的货币政策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来(lái)美国政府债务共有(yǒu)22次触及(jí)法定(dìng)上限，每次债务上限触(chù)及(jí)后均得到了(le)上(shàng)调或暂停(tíng)，只是(shì)经历的时(shí)间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危(wēi)机谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒(héng)生指数(shù)则跌(diē)至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总(zǒng)监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和(hé)行业都遭到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现(xiàn)相(xiāng)对于美国和发(fā)达市场更具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的相对(duì)估值，尤(yóu)其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本(běn)除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示，债务协(xié)议(yì)的(de)顺(shùn)利通过(guò)消除了(le)美国乃至(zhì)全球(qiú)面临的(de)一个不(bù)明(míng)朗因素(sù)，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成一(yī)致有确定的预期(qī)，所以近期美国以及全球(qiú)资(zī)本(běn)市场并kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心没有对美国(guó)债务(wù)上限问题(tí)过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流(liú)大类资产(chǎn)对于美债(zhài)危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较(jiào)为平淡，但野村东(dōng)方国际(jì)证券(quàn)资(zī)产管理部总经理兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化(huà)低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供(gōng)下(xià)行(xíng)保护(hù)。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机(jī)历(lì)史，看到(dào)避险资(zī)产如(rú)美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通(tōng)常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比(bǐ)例的避(bì)险资(zī)产有助对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与(yǔ)美(měi)债(zhài)季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作(zuò)为(wèi)典(diǎn)型的(de)避险资产，国(guó)际金(jīn)价将有支撑，短期(qī)或继续(xù)走高，因(yīn)为美(měi)债利(lì)率短期内(nèi)仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍然(rán)较高，同(tóng)时全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到(dào)，另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，极(jí)端危(wēi)机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特(tè)征，如(rú)2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资(zī)产随同风险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合(hé)下行风险(xiǎn)是(shì)另一(yī)种方式。美债违约并(bìng)非(fēi)我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师(shī)黄俊则对(duì)记(jì)者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股也是(shì)一大(dà)利好。他还认(rèn)为，美国政府的(de)财政支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续(xù)举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期(qī)，美(měi)国三大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报以乐观。可(kě)见随着(zhe)美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上(shàng)

　　美(měi)国参议院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货(huò)币政策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业数据和工(gōng)商(shāng)业运(yùn)行(xíng)情况，等待(dài)市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹走(zǒu)高，不(bù)排(pái)除联(lián)储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期(qī)已接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会改变，因(yīn)此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着(zhe)市场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产生(shēng)显著的吸力(lì)作用。债券(quàn)收益(yì)率或将随着(zhe)资本(běn)流出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的工(gōng)作(zuò)重点是(shì)如何为美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要(yào)看点，即(jí)第一，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸(mào)易(yì)顺(shùn)差国是否购买美债；第(dì)三，美国国内普通家庭(tíng)可能(néng)成(chéng)为(wèi)购买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债。如(rú)果美联储缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑会给美债(zhài)市场造成(chéng)极(jí)大(dà)抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的重新(xīn)发行(xíng)，有(yǒu)可(kě)能(néng)促(cù)使美联储美联储(chǔ)停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还会加(jiā)息(xī)的措(cuò)辞(cí)，需要关注6月利率(lǜ)决(jué)议(yì)中美联储是否能进一(yī)步确(què)认(rèn)停止紧缩的(de)态度。

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