上市公(gōng)司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低(dī)于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终止上市，搜(sōu)特(tè)转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强制退市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发(fā)投资者对可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一我国最穷的5个城市，哪一个省最穷个(gè)广为流传的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而退(tuì)市(shì)的(de)情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退市，零(líng)违约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后，依(yī)然可(kě)以执行(xíng)赎(shú)回和回售等条款，但由于(yú)大多数上(shàng)市公司(sī)是因(yīn)经营不善导致退市，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如(rú)果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了(le)“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发(fā)行(xíng)的可转债(zhài)及(jí)其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随(suí)着全(quán)面(miàn)注册制(zhì)改革的持(chí)续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机(jī)制正在形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出(chū)清，违约(yuē)风险随(suí)之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投(tóu)资(zī)者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及(jí)发债公(gōng)司偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而(ér)选择(zé)正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明确(què)可(kě)转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资(zī)质较弱的(de)公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关(guān)要(yào)求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券(quàn)市(shì)场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通了，一(yī)些规(guī)则制度上的短板不(bù)能视而不(bù)见了(le)。各(gè)市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在(zài)内的投(tóu)资(zī)方法，完善配(我国最穷的5个城市，哪一个省最穷pèi)套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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