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　　5月11日，统计局公布4月物价数(shù)据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通(tōng)缩，内部结构分化、与终端需求(qiú)相关(guān)的服务(wù)业延(yán)续涨价

　　物价作为经(jīng)济表现的滞后指标，在经济复苏早期多表现相对(duì)低迷、实属常态(tài)。传统周期下，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)，主要由需求(qiú)端驱动，物(wù)价(jià)作为(wèi)经济的滞后指(zhǐ)标，表现出明显的(de)周期性波(bō)动。经(jīng)验显示(shì)，CPI等物价(jià)指(zhǐ)标，与经济(jì)走势大(dà)体类似，一(yī)般(bān)滞(zhì)后经济表(biǎo)现2个季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏早期，CPI同比表现一度相对低迷(mí)，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主要缘于供给(gěi)端影响和外需拖累部分(fēn)商品价格回落等。年初以来，CPI同比持(chí)续(xù)回落至4月的0.1％，拖累主要来自于(yú)食(shí)品和(hé)非食品(pǐn)中的商品、不完全由需求主导。其(qí)中(zhōng)，猪肉(ròu)、鲜菜供给充足，价格(gé)回(huí)落成(chéng)为拖累食品同(tóng)比自年初的6.2％回落至(zhì)4月的0.狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现4％；非食品(pǐn)中(zhōng)，原油等国际定价的大宗(zōng)商品(pǐn)价格回落(luò)，带动(dòng)交通工(gōng)具(jù)用燃料等(děng)分(fēn)项环比延续低(dī)于季节性，部(bù)分耐(nài)用品价格回落也(yě)有(yǒu)拖累、与相关(guān)原(yuán)材料成本(běn)压力缓解等有关。

　　需求(qiú)修复较早(zǎo)的领域、线下消(xiāo)费(fèi)相(xiāng)关的商品和(hé)服务，在价格上已有连(lián)续体(tǐ)现。终(zhōng)端需求回暖在(zài)4月CPI中进一步凸(tū)显，其中，CPI服务(wù)同比(bǐ)、CPI其他商品服务同(tóng)比自年初以来明(míng)显回(huí)升(shēng)、分(fēn)别至4月的(de)3.5％和1％。终端需求回暖(nuǎn)带动部分中(zhōng)上游行业涨价(jià)，在PPI中(zhōng)亦有体现(xiàn)，例如(rú)，文教娱(yú)制造业价格环比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续(xù)或逐步回(huí)升。线(xiàn)下消费(fèi)活动持(chí)续改善(shàn)等或带动(dòng)内(nèi)生动能逐(zhú)步增强(qiáng)，对价格的支撑(chēng)仍在逐(zhú)步显现。叠加基数贡献、及(jí)部分商品价(jià)格(gé)回落拖(tuō)累逐步放(fàng)缓(huǎn)等，CPI或(huò)于(yú)4月见底(dǐ)回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资料拖累PPI低预期、原油(yóu)链等拖(tuō)累延续(xù)