本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔(tù)年(nián)收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖(tuō)累，后市下跌空间见字如晤,展信舒颜，展信安的用法不(bù)大。

　　中概(gài)股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔(tù)年(nián)股市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大(dà)盘较(jiào)4月(yuè)18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或(huò)是(shì)外围股(gǔ)市下跌的风险输入。作为同(tóng)股同权的两(liǎng)地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅分(fēn)别(bié)为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港中企(qǐ)指(zhǐ)数和(hé)恒(héng)生指(zhǐ)数过(guò)去3个月表(biǎo)现为全(quán)球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金(jīn)龙指数周二(èr)盘中低位较(jiào)2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低迷(mí)，主(zhǔ)因是美联储加息(xī)在即(jí)，市场避险(xiǎn)情绪上(shàng)升，国际资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联(lián)银(yín)行日前(qián)将中国(guó)股票评级从高配(pèi)下调为中性。从宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数首(shǒu)季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.见字如晤,展信舒颜，展信安的用法4％。两大数(shù)据预示着美国滞(zhì)胀(zhàng)隐忧未减，加息势在(zài)必行(xíng)。英为财情(qíng)的美联(lián)储利率(lǜ)观测器最新数据(jù)显示，5月4日(rì)加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美(měi)国对(duì)策是：以1930年大萧(xiāo)条(tiáo)以来最快速度紧缩货(huò)币供(gōng)应。美国3月M2货币(bì)供应量（未(wèi)经季节(jié)性(xìng)调整）为20.7万亿美(měi)元，同(tóng)比下降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连续第四个(gè)月收缩(suō)。美(měi)联储加(jiā)息导致金融资产盈利缩水，缩表则令(lìng)流(liú)动性折价效应加剧，在全球金融市(shì)场(chǎng)催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧(pěng)

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业又(yòu)一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价周三盘中(zhōng)最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总(zǒng)市值为(wèi)8.86亿美元(yuán)），较2021年11月(yuè)的历(lì)史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存(cún)款较去年末减少(shǎo见字如晤,展信舒颜，展信安的用法)约(yuē)1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机(jī)频现，让(ràng)A股(gǔ)机构不(bù)再(zài)抱团银行股，银行部分(fēn)龙头(tóu)股招行(xíng)等承压，相较而(ér)言，工商银(yín)行兔年(nián)以(yǐ)来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波(bō)银行股价兔年颓势(shì)，一(yī)是二(èr)者虎年最后(hòu)3个(gè)月股价大涨，涨(zhǎng)幅(fú)透支(zhī)了盈利增速；二是(shì)“中国(guó)特色估值体系”开(kāi)始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者市(shì)净(jìng)率远高于(yú)行业均值，难以赋予中(zhōng)特(tè)估概(gài)念中的回购预期(qī)。

　　通(tōng)达信数据显(xiǎn)示，中(zhōng)字(zì)头指数(shù)年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是(shì)五连阳。其市(shì)盈率和市(shì)净率分(fēn)别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来(lái)看，让央企国(guó)企估(gū)值(zhí)回(huí)归市场均值，已是国(guó)家资本新战(zhàn)略。国家(jiā)外汇局日前表示：“无论从市盈率还是(shì)市净率(lǜ)等指标看，当前A股的估(gū)值相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中(zhōng)字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取代贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台成为市(shì)值“一哥”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念让其(qí)成为中特估(gū)龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只股票的(de)涨跌(diē)幅(fú)限制，沪(hù)指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日(rì)，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月份(fèn)上(shàng)涨(zhǎng)的(de)年份分别为18次和17次(cì)，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年(nián)的(de)15年里，红(hóng)五月出(chū)现(xiàn)7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月(yuè)和(hé)全年同步飘红4次，5月份这个风(fēng)向标(biāo)已不太灵光。相比之下(xià)，自(zì)从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为(wèi)主(zhǔ)题的红五月行情能(néng)否再现？关(guān)键在要看(kàn)两点：一(yī)是(shì)年内(nèi)上涨逾53％的互(hù)联网(wǎng)指数能否维持强势行(xíng)情。二是作为(wèi)A股第二大行业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅(fú)为(wèi)4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全(quán)市场权重降低(dī)6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周(zhōu)三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极(jí)泰来。

　　进入(rù)4月(yuè)以来，沪深两市单日成交始终维(wéi)持在万亿元之上(shàng)，市场人(rén)气(qì)并未(wèi)退潮(cháo)，只是(shì)风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理格局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半(bàn)年线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大。

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